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大元泵業研究報告：屏蔽泵技術構筑壁壘，新客戶+新市場持續注入動能。全球知名民用水泵品牌，國內屏蔽泵領軍者。大元泵業為擁有近 30 年品 牌歷史的全球知名品牌民用水泵提供商，主要產品包括民用泵、屏蔽泵（含 家庭用屏蔽泵、工業用屏蔽泵等）兩大類。公司已有 1 萬余個銷售服務網 點遍布全國，并出口東南亞、歐洲、中東、南美等 100+個國家和地區。伴 隨屏蔽泵產品知名度提升，公司逐步積累了多家優質下游客戶。

民用水泵：國內市場亟待整合，龍頭企業有望受益。全球民用泵市場相對 成熟，處平穩增長階段，國外高端水泵市場被國際知名企業占據主要份額， 而國內絕大多數企業規模較小且尚未建立全國性銷售渠道網絡，公司專注 主業、產品品類較為齊全并持續擴充產能，具備份額提升空間和提升能力。 同時，伴隨傳統個人經營式農畜牧業規模減少，龍頭企業有望斬獲集約式、 規模化農場訂單，加速行業整合。

商泵：成立雷客泵業重點突破，有望逐步放量。公司與業內優秀團隊合作 并成立雷客泵業，擁有立式多級泵、立式管道泵、歐式多級泵、冷熱水循 環管道泵等多個產品線，產品銷往歐、美、亞多個國家和地區。22 年公司 商用泵實現收入約 0.2 億元，23H1 雷客泵業實現營業收入 719 萬元，后續 隨著產品梯度的不斷豐富和商務能力的提升，有望逐步建立起對客戶的綜 合服務能力，帶動商泵產品放量。

家用屏蔽泵：壁掛爐配套國產龍頭，節能泵+熱泵注入動能。在經歷階段 性需求高漲之后，熱泵市場政策導向依然明確，后續伴隨新滬品牌市場認 可度不斷提高，以及以德國為代表的歐洲熱泵補貼支持政策落地，公司熱 水循環屏蔽泵業務有望保持良好增長。同時下游節能型屏蔽泵的需求方興 未艾，帶動近年來公司產品結構持續升級。此外，公司積極進行新市場開 拓，有望抓住俄羅斯市場供應商空缺機遇推動大功率產品滲透率提升，后 續隨著產能及渠道匹配度的提高，我們預計新市場將在未來為公司業務發 展作出重要貢獻。

工業泵：國產替代進行時，項目配套業務加速落地。我國目前工業屏蔽泵 的大部分市場份額仍被外資企業占據，以大元為代表的技術領先型內資企 業正逐漸受到客戶認可。當前公司工業泵處于快速起量階段，23H1 創收約 1.3 億元，同一口徑下同比增速達 47%，主要應用于項目配套及工業流程領 域，后續隨著相關配套類型產品加速落地，將為工業屏蔽泵板塊發展打開 新的增長空間。