大元泵業（603757）研究報告：熱泵助力，屏蔽泵應用延展拓空間.pdf
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- 時間：2022/12/09
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大元泵業（603757）研究報告：熱泵助力，屏蔽泵應用延展拓空間。大元泵業：專注屏蔽泵的細分龍頭。公司專注于屏蔽泵的生產銷售，擁有品牌“大元” 、 “新滬” ，下游包括家用(熱泵、壁掛爐配套的熱水循環屏蔽泵)、民用 (井用、給排水、潛水等)和工業(石化、航空、醫療等)，2022H1收入+1%至6.8億元，歸母凈利潤+35%至1.0億元。
產業機遇：能源危機下歐美熱泵需求旺盛，大元旗下家用熱水循環屏蔽泵有望受益實現量價齊升
熱泵作為壁掛爐的理想替代，預計2022-25年歐美銷量有望保持26%的增長至1000萬+臺，進而拉動上游零部件熱水循環屏蔽泵 需求高增達千萬只；海外熱泵及屏蔽泵廠商在產能和成本劣勢下，或被以大元為代表的內資龍頭持續搶占份額；
公司2021年熱水循環屏蔽泵銷量353萬臺(壁掛爐配套為主)，國內份額高且客戶基礎扎實，客戶囊括國內外家電和壁掛爐龍頭。 而熱泵的客戶與壁掛爐客戶高度相近，且熱泵配套的節能產品價格更高，作為純增量望拉動內外銷量價齊升。
增長點不止于家用：工業與車用有望形成新的增長極
工業：石化領域客戶關系穩定、進入門檻高，且近年高位維穩的資本開支保障了需求穩定，同時公司大力拓展清潔能源、醫療 器械、半導體等新領域已實現量產帶來新增長動力；
新能源：新能源車用液冷泵近2000萬只的長期空間巨大，公司氫燃料電池液冷泵優勢明顯，主流鋰電池泵望逐步放量。
對標海外龍頭：抓住機遇實現規模效應后，成長空間廣闊
國際水泵行業集中度并不低且龍頭EBIT率大多高于10%，參考百億收入的龍頭格蘭富發展歷程，把握發展紅利期后形成規模效 應進而實現擴張是晉升龍頭的重要因素。因此大元面對潛在爆發的熱泵市場，同樣有望步龍頭國際化發展之路。
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