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家電行業月度動態跟蹤：內銷開始提價，熱泵、黑電海外表現突出。本月家電板塊表現:截至2026年1月28日，本月SW家電指數下跌0.68%。當前家電行業市盈率(TTM，剔除負值)為15.60倍。2025Q4，基金配置家電板塊持倉市值占比為2.58%，環比下降0.17pct。

反內卷，空調、掃地機等陸續提價:1)金屬原材料成本、內存等上漲提高了家電成本，在國補退坡的背景下，家電龍頭企業開始提價。2)美的1月初采取階梯式漲價策略，1月3日熱銷機型上價格上調2%、1月5日再上調4%。根據AVC監測，26W3(1.12-1.18)空調線上零售均價較25年12月提升5.7%，其中主要品牌美的、格力、海爾分別提升15.3%/16.5%/6.1%。3)1月初，石頭科技開始降低掃地機自補力度，部分型號不再有補貼宣傳，根據AVC監測，2025年10月以來，受竟爭影響，掃地機行業線上均價持續走低;2026年伴隨自補力度的減弱，價格在26W02(01.05-01.11)觸底后回升，26W03 (01.12-01.18)達到3312元/臺，環比上周+15.3%

國補退坡，但2026年大家電繼續享受國補:1)2024Q4以來，家電受益于國家補貼，但2025Q3開始，國補退坡。國補退坡下，10/11/12月家用電器和音像器材類社零同比-14.6%/-19.4%-18.7%，隔年比分別為+18.9%6/-1.5%/+13.3%。2)2026年家電換新補貼包括冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器等6類，油煙機、燃氣灶等廚電并未被納入補貼。3)產業在線數據，2026年1~2月、3月、4月家用空調內銷排產較去年同期實績-14.8%、-5.7%,+2.9%;隔年比-7.3%、-2.4%,+6.8%。

歐洲各國加碼熱泵推廣，25年12月熱泵出口創歷史12月新高峰:21-22年在歐洲熱泵補貼政策刺激下，我國熱泵出口高增;23-24年歐洲熱泵市場大力去庫存，補貼階段性退坡，我國熱泵出口大幅下降;24H2起歐洲熱泵逐步走出去庫周期，此后出口逐月改善。海關總署數據，25年12月，我國熱泵相關產品出口額16.2億元，同比+21.7%，連續20個月同比增長，且較22年12月歷史高峰時期增長25.9%，創歷史12月出口新高峰，預計26年出口景氣度延續。推廣熱泵采暖是2050年碳中和目標的重要抓手，24年以來，歐洲多國陸續恢復或加強熱泵補貼，24年歐洲熱泵保有量滲透率為12%，多數國家低于20%，提升空間大，未來市場預期高，將帶動我國出口持續改善。

TCL收購Sony彩電業務加速全球格局重塑，韓企虧損幅度擴大:TCL電子預告2025年經調整歸母凈利潤23.3-25.7億港元，同比增長45-60%，符合股權激勵目標上限，消除了市場對國補退坡的擔憂。此外，TCL電子與索尼擬成立一家承接索尼家庭娛樂(彩電、家庭音響)業務、由TCL電子持股51%、索尼持股49%6的合資公司，預計于26年3月底前簽署最終協議。群智咨詢預計，若27年4月合資公司順利運營，27年TCL與索尼合并市占率有望達16.7%，將直接沖擊三星第一位置(預計27年三星市占率16.2%)。由于韓國品牌在25年發動價格戰后，彩電利潤明顯受損，三星25Q4顯示部門OPM為-4.1%,較Q3的-0.7%擴大;LG25Q3家庭娛樂部門OPM為-6.5%,較Q2的-4.4%擴大，將最終限制韓企26年繼續犧牲利潤打價格戰的可能性。