思瑞浦研究報(bào)告：發(fā)力國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，信號(hào)鏈龍頭品類(lèi)拓展效果顯著.pdf

思瑞浦研究報(bào)告：發(fā)力國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，信號(hào)鏈龍頭品類(lèi)拓展效果顯著。信號(hào)鏈龍頭+電源管理+嵌入式三輪驅(qū)動(dòng)，加碼車(chē)規(guī)/隔離邁入新階段： 思瑞浦 2012 年成立，信號(hào)鏈產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，持續(xù)拓展電源管理、MCU、 AFE 等，彰顯平臺(tái)化布局，已能提供超 1600 款產(chǎn)品，擁有超 3700 家客 戶，客戶群體也進(jìn)入量變到質(zhì)變過(guò)程。我們看好公司 1）信號(hào)鏈領(lǐng)域領(lǐng) 先優(yōu)勢(shì)并擴(kuò)張電源管理及嵌入式產(chǎn)品彰顯平臺(tái)化布局，拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)； 2）聚焦通信、工業(yè)、汽車(chē)等高壁壘賽道，受宏觀下滑影響較小。線性產(chǎn) 品是主打產(chǎn)品，2022 年約貢獻(xiàn)信號(hào)鏈產(chǎn)品收入的 55%；電源類(lèi)產(chǎn)品中， 線性電源是主打產(chǎn)品，約貢獻(xiàn)電源類(lèi)產(chǎn)品收入的 85%。2022 年公司收 入 17.8 億元（同比+34.5%），歸母凈利潤(rùn) 2.67 億元（同比-40%）。

模擬國(guó)產(chǎn)化率低，公司品類(lèi)拓展效果顯著：根據(jù) Frost&Sullivan 預(yù)測(cè)， 2025 年中國(guó)模擬 IC 市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá) 3,340 億元人民幣，2016-2025 年均 復(fù)合增長(zhǎng)率為 5.89%，根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年中國(guó)模擬芯片 自給率僅 12%，思瑞浦是國(guó)內(nèi)少數(shù)以信號(hào)鏈芯片見(jiàn)長(zhǎng)，并同時(shí)覆蓋信號(hào) 鏈與電源管理芯片的模擬芯片廠商，品類(lèi)拓展效果顯著。線性產(chǎn)品是思 瑞浦的第一大收入來(lái)源，也是其技術(shù)最先進(jìn)的產(chǎn)品線，從低功耗、高精 度兩個(gè)維度與國(guó)內(nèi)外競(jìng)品對(duì)比，思瑞浦的運(yùn)算放大器產(chǎn)品性能均處于領(lǐng) 先地位。LDO 線性電源是第二大收入來(lái)源，根據(jù)公司披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信 息估算 2022 年，線性產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換器、接口、LDO 線性電源產(chǎn)品分別貢 獻(xiàn)營(yíng)收的 39%、14%、18%、25%。

專(zhuān)注于中高端市場(chǎng)，有望保持穩(wěn)健的盈利能力與較高的增速：低端市場(chǎng) 是價(jià)格戰(zhàn)的重災(zāi)區(qū)，國(guó)內(nèi)專(zhuān)注消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的廠商在 2022 年毛利率出現(xiàn) 明顯下滑，而思瑞浦的毛利率仍與 2021 年持平。同時(shí)，相比增速減緩 的消費(fèi)電子市場(chǎng)，通訊、工業(yè)、汽車(chē)三大下游仍有廣闊市場(chǎng)空間。1.通 信：受益于全球 5G 基站建設(shè)、AI 應(yīng)用創(chuàng)新帶來(lái)服務(wù)器與光通信市場(chǎng)的 高速增長(zhǎng)，通訊領(lǐng)域模擬芯片需求高漲。2：安防監(jiān)控行業(yè)設(shè)備、工業(yè)儀 器儀表等在環(huán)節(jié)復(fù)雜多變工作的設(shè)備使用場(chǎng)景，均是思瑞浦的技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng) 所在。3：當(dāng)前汽車(chē)內(nèi)模擬芯片國(guó)產(chǎn)化率低，受益于自動(dòng)化和電動(dòng)化趨 勢(shì)，國(guó)內(nèi)自主芯片供應(yīng)滲透率有望持續(xù)加速，而思瑞浦車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品研發(fā) 穩(wěn)步推進(jìn)，目前已發(fā)布 20 余款車(chē)規(guī)芯片。