東睦股份跟蹤報(bào)告：折疊屏帶動(dòng)MIM高增，SMC業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張.pdf

東睦股份跟蹤報(bào)告：折疊屏帶動(dòng)MIM高增，SMC業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。公司概況：公司是目前唯一融合 P&S（粉末冶金壓制成形）、SMC（軟磁復(fù)合 材料）和 MIM（金屬注射成形）三個(gè)粉末冶金行業(yè)主流或趨勢(shì)性成長(zhǎng)技術(shù)的企 業(yè)。其中公司在 P&S 行業(yè)處于國(guó)內(nèi)龍頭地位，SMC 和 MIM 均處于國(guó)內(nèi)第一梯 隊(duì)。公司定位于以三大新材料技術(shù)平臺(tái)為基石，致力于為新能源和高端制造提 供最優(yōu)材料解決方案及增值服務(wù)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 17.63 億元，同比下 降 0.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.36 億元，同比下降 25.81%。

MIM 行業(yè)方興未艾，折疊屏手機(jī)有望帶動(dòng) MIM 需求高速增長(zhǎng)。IDC 預(yù)計(jì) 2023 年全球折疊屏手機(jī)出貨量為 2140 萬(wàn)部，2026 年出貨量為 4150 萬(wàn)部，對(duì)應(yīng) 2023- 2026 年 CAGR 為 24.7%。MIM 零件為折疊屏轉(zhuǎn)軸中最主要的零件構(gòu)成之一。 我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年華為折疊屏手機(jī)出貨量分別為 250/600/1190 萬(wàn)臺(tái)，公司 作為華為折疊屏新機(jī)鉸鏈主要供應(yīng)商有望充分受益。

公司通過(guò)外延并購(gòu)躋身 MIM 第一梯隊(duì)，擬引入深圳國(guó)資委。公司于 2019 年和 2020 年先后收購(gòu)東莞華晶和上海富馳切入 MIM 板塊，進(jìn)入 MIM 行業(yè)第一梯隊(duì)， 2020- 2022 年公司 MIM 板塊收入連續(xù)三年超過(guò) 10 億元。未來(lái)公司計(jì)劃構(gòu)建三 大基地：上海 MIM 研發(fā)中心、連云港 MIM 生產(chǎn)基地和華南 MIM 生產(chǎn)基地。2023 年 9 月，公司發(fā)布公告稱子公司上海富馳擬引入投資者遠(yuǎn)致星火，其實(shí)控人為 深圳國(guó)資委，我們判斷本次交易有利于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同推動(dòng)上海富馳 主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

新能源汽車和光伏拉動(dòng)金屬軟磁材料需求高增，公司產(chǎn)能規(guī)劃超 10 萬(wàn)噸。受益 于光伏和新能源汽車產(chǎn)業(yè)的景氣度持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì) 2025 年全球金屬軟磁粉 芯需求量為 35.5 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng) 2022-2025 年 CAGR 為 23.1%。公司子公司東睦 科達(dá)擁有軟磁產(chǎn)能 4 萬(wàn)噸，山西東睦擁有軟磁產(chǎn)能 6000 噸，此外，根據(jù)公司公 告，公司計(jì)劃在山西建設(shè)年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸軟磁材料產(chǎn)業(yè)基地，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃達(dá) 10.6 萬(wàn)噸，位居行業(yè)第一。2023 年上半年公司 SMC 板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.88 億元，同比 增長(zhǎng) 67.23%。

P&S 業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，探索技術(shù)應(yīng)用新方向。2023 年上半年，公司 P&S 板 塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.76 億元，同比下降 1.77%，主要系家電領(lǐng)域主營(yíng)收入同比減少 6.11%所致。根據(jù)中國(guó)機(jī)協(xié)粉末冶金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022 年公司在粉末冶金行業(yè)市 占率達(dá) 26.7%，常年穩(wěn)居第一。根據(jù)公司公告，2023 年 5 月，公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)寧 波東睦廣泰收購(gòu)深圳小象電動(dòng) 3%股權(quán)，有利于加強(qiáng)公司對(duì)電機(jī)及非車用粉末冶 金應(yīng)用的技術(shù)研究。