醫藥上市公司23年三季報回顧：短期波動，瑕不掩瑜.pdf

上傳者：楚**
時間：2023/11/03
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醫藥上市公司23年三季報回顧：短期波動，瑕不掩瑜。核心觀點： 2023年前三季度整體板塊營收實現同比正增長，3季度增長速度出現下滑，主要受到合規要求提升影響增速放緩，但瑕不掩瑜，剛需及創新推動行業Q3收入持續增長。細分行業分化加劇，下滑較多的子行業主要與去年同期基數有關。2023H1和2023年前三季度，細分板塊中收入及扣非歸母凈利同時實現正增長且表現相對靠前的子行業包括有醫療設備、中藥、醫美、血制品、醫療服務、醫療零售、綜合器械、化學制劑。基金持倉情況：Q3整體持倉增加，CXO和制藥等賽道持股基金增加明顯。

行業Q3收入短期增速放緩，成本費用上升致利潤下滑。2023年前三季度整體板塊營收實現同比正增長，3季度增長速度出現下滑，主要受到整體環境影響。2022及2023前三季度費用端增長趨勢大體保持一致，銷售費用邊際增長趨勢呈現縮小，研發費用增速有所收窄；2022年歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別同比增長5.63%、16.12%，2023年Q1-Q3對應同比減少-21.33%、-17.48%。

細分行業分化加劇，下滑較多的子行業主要與去年同期基數有關。2023H1和2023年前三季度，細分板塊中收入及扣非歸母凈利同時實現正增長且表現相對靠前的子行業包括有醫療設備、中藥、醫美、血制品、醫療服務、醫療零售、綜合器械、化學制劑。

基金持倉情況：Q3整體持倉增加，聚焦制藥及CXO行業。公募基金23Q3醫藥持倉比例為12.26%，較前一季度上升1.08個百分點，持倉比例提升。剔除指數基金、醫藥基金后的持股比例為5.37%，較前一季度提升0.71個百分點。拉長來看，目前基金持倉比例低于歷史平均水平。23Q3，CXO和制藥等賽道持股基金增加明顯。

制藥、CXO、器械、服務及中藥等重點板塊情況。①制藥：2023年Q3雖然受到政策短期波動影響，但仍有溫和增長；剔除個別公司影響，利潤增速波動不大；代表性公司持續以研發驅動公司轉型升級。②CXO：淡化短期波動，看好長期發展。受去年同期高基數及下游需求增速放緩影響，板塊增速較Q2進一步放緩，各家訂單分化。代表性公司積極進行內部精細化管理和開拓海外客戶。③器械：基數效應致整體下滑，常規品種均有復蘇，Q3短期波動、其中設備影響最大。④醫療服務：板塊業績持續復蘇，Q3有一定的高基數影響，增速有所放緩。⑤中藥：整體增速放緩，品牌中藥主要是基數效應、院內中藥及配方顆粒主要受合規要求提升及集采影響。