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嗶哩嗶哩研究報告：綜合性視頻平臺&社區，生態穩固、商業化提速。2023年以來 B站商業化發展進入加速階段。經歷 2014年以來的鋪墊和探索， B 站逐漸建立并完善了花火平臺、探索出廣告承載力更強的 Story-Mode模式， 2023 年以來，B 站進入商業化加速階段，直播帶貨、大促時期電商廣告等的效 果和社區接受度提升明顯。23Q2的 B 站單 MAU創造的廣告收入為 4.9元，在 電商促銷季中的重要性或提升，23 年 618期間，B 站電商類廣告收入迎來爆發， 同比增超 400%，站內帶貨視頻數量同比增長近 8 倍，帶貨直播場次同比增近 7.5倍。隨著 B 站“大開環”戰略的實行、對垂類行業針對性的廣告解決方案的 細化、商單匹配度的提升、以及女性用戶占比的提升等，B 站或能釋放更高的 廣告價值。

內容&用戶生態維持健康發展，核心價值依舊穩固，繼續向綜合性視頻平臺&社 區升級。 ① 內容生態：以 23 年 7 月火爆出圈的《古相思曲》為例，其創意源頭、主創 等均來自 B 站，B 站的影視劇、紀錄片、綜藝等長視頻內容導向是興趣圈層 的內容衍生而非娛樂。23年 8月，B 站 OGV 架構調整，動畫、影娛、紀錄 片成一級部門，組織提效。動畫、紀錄片、影視綜等精品長視頻有望助力 B 站出圈拉新、提升大會員、女性用戶的滲透率，OGV 拉新，PUGV 社區留 住用戶，形成良性循環，進一步鞏固 B 站綜合性視頻平臺&社區。 ② 用戶生態：年輕人依舊聚集在 B站生產創作、工作、消費視頻內容，根據公 司年報，自 2021年開始，B站用戶在第 12個月的留存率保持在 80%以上， 擁有用戶的全生命周期。截至 22年年底，B 站 35歲及以下用戶占比 86%， 新增用戶平均年齡 22.4 歲，B 站仍然是中國最受年輕人歡迎的平臺。在 B 站學習的人已從 20年的 1.13億增至 22年的 1.9億，B 站成為年輕用戶的學 習室，國內最大的在線學習平臺之一。根據 22Q3業績會信息，隨著 B 站的 年輕一代逐漸進入人生新階段，新興的品類如汽車、家裝、母嬰產品等涌現。