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農林牧漁行業2023年三季報綜述：豬周期繼續筑底，種業變革逐步開啟。養殖：3 季度生豬企業環比減虧，肉禽板塊業績有所分化。3 季度生豬 價格有所反彈、力度有限，生豬養殖企業虧損幅度普遍收窄，但僅部分 盈利能力領先的龍頭公司實現扭虧為盈。生豬養殖仍處于虧損狀態， 23Q3 板塊整體資產負債率環比小幅提升。肉禽方面，白羽雞產業鏈環 節景氣分化，父母代雞苗價格延續高位震蕩，商品代雞苗和毛雞價格震 蕩下行；黃羽雞方面，傳統消費旺季帶動需求提升，3 季度黃雞價格反 彈至較好盈利水平。3 季度，牧原股份、溫氏股份、新希望和天邦食品 凈利潤分別約 11.1 億元、1.5 億元、-9.46 億元和-3.1 億元。中小型養 殖企業方面，3 季度唐人神、天康生物、華統股份、巨星農牧凈利潤分 別為-2.65 億元、-0.68 億元、-0.02 億元和 0.06 億元。肉禽公司方面， 3 季度圣農發展、益生股份、民和股份、仙壇股份和立華股份凈利潤分 別為 3.1 億元、1.18 億元、-0.79 億元、0.65 億元和 3.07 億元。

飼料：飼料產量保持增長，原料成本仍處高位。據飼料工業協會數據， 1-9 月份飼料總產量同比增長 5.3%，其中 7 月、8 月、9 月產量同比分 別+7.6%、+5.9%、-3%。3 季度，海大集團、禾豐股份、大北農、邦 基科技、播恩集團、粵海飼料毛利率分別為 8.5%、5.4%、10.9%、 13.5%、14.2%、10.8%，分別環比 2 季度-0.8pct、+0.3pct、+1.9pct、 -1.3pct、+0.6pct、-0.6pct。

動物保健：疫苗收入保持穩定，獸藥銷售整體承壓。3 季度養殖盈利虧 損影響獸藥需求，行業存欄整體保持高位下動保企業收入整體保持穩 定，禽用疫苗收入整體保持穩定。3 季度，生物股份、中牧股份、普萊 柯、瑞普生物和科前生物收入同比分別+14.5%、+8.0%、+0.3%、 +4.3%、+0.9%。

種業：農產品價格高位震蕩，新銷售季預收款同比維持增長。受厄爾尼 諾極端天氣、地緣政治沖突等因素沖擊，全球農產品供需格局偏緊，部 分農產品價格持續高位震蕩，農民種植積極性提升，下游對種子需求趨 勢向好。截至 3 季度末，種業公司合同負債（預收賬款）余額同比有 所增長，隆平高科、登海種業、荃銀高科的合同負債（預收賬款）余額 同比分別+18.02%、+23.76%、+23.37%。

寵物食品：出口業務恢復性增長，23Q4 有望持續向好。三季度出口端 海外庫存去化到位，疊加原料價格下跌、美元兌人民幣匯率維持高位等 因素，寵糧出口環比有所增長。3 季度，中寵股份、佩蒂股份、乖寶寵 物收入分別同比+17%、-16.7%、-9.84%，毛利率分別為 27.3%、18.4%、 38.8%，環比分別+1.8pct、+2.3pct、+4.6pct。