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力勤資源研究報告：火法為盾濕法為矛穿越鎳價周期。公司涉及鎳全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)涵蓋鎳礦及鎳鐵貿(mào)易、冶煉生產(chǎn)、設(shè)備制造、銷售等 環(huán)節(jié)。公司 2021 年國內(nèi)鎳礦貿(mào)易市場份額為 26.8%，是中國最大的鎳礦貿(mào)易 商。2017 年開始涉足鎳鈷冶煉廠，包括濕法冶煉及火法冶煉，公司充分發(fā)揮自 身資源優(yōu)勢，前瞻布局印尼產(chǎn)業(yè)，率先實現(xiàn)濕法項目投產(chǎn)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

公司濕法項目 2021 年現(xiàn)金成本最低，達產(chǎn)最快，優(yōu)勢明顯

公司項目技術(shù)支持來自中國恩菲，鎳礦供應(yīng)和電力與哈利達集團等合作。公司擁 有多家合作伙伴保障礦端供應(yīng)充足，保證 20 年內(nèi) Obi 項目不間斷供應(yīng)鎳礦，且 礦端與冶煉端同在 Obi 島，礦端鎳鈷比合理，含鎂量低，多重優(yōu)勢打造行業(yè)內(nèi)項 目現(xiàn)金成本最低。公司 HPAL 項目一期和二期生產(chǎn)投產(chǎn)后，均于 2 個月內(nèi)成功達 產(chǎn)，創(chuàng)造了 2021 年行業(yè)新增產(chǎn)能建設(shè)時間最短、現(xiàn)金成本最低、平均每金屬噸 鎳的投資成本最低、達產(chǎn)時間最短的記錄。

公司印尼多個項目如期推進，預(yù)計 2025 年項目權(quán)益總產(chǎn)能達 24.5 萬噸金屬鎳

公司濕法項目二期于 2023 年 1 月投產(chǎn)，于 2023 年 2 月份順利達產(chǎn)。濕法三期 ONC 成功取得了 7.8 億美元等值人民幣的銀團貸款，產(chǎn)線正有序建設(shè)中。火法項 目一期生產(chǎn)線已于 2022 年 10 月投產(chǎn)，年產(chǎn)能共 9.5 萬金屬噸鎳鐵，2023 年 8 月 底已實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)。公司規(guī)劃項目二期 12 條生產(chǎn)線預(yù)計年產(chǎn)能 18.5 萬金屬噸鎳 鐵于 2024Q3 投產(chǎn)。我們預(yù)計 2023-2025 公司權(quán)益濕法產(chǎn)能分別達 3.3、7.2、7.2 萬噸，火法權(quán)益產(chǎn)能分別達 5.3、17.3、17.3 萬噸，鎳產(chǎn)品權(quán)益總產(chǎn)能分別達 8.6、24.5、24.5 萬噸。

公司與多家下游合作，市場地位穩(wěn)固

公司與格林美、當升科技、容百科技等簽訂長期協(xié)議，在港股上市時獲得格林 美、邦普時代等基石投資者作為合作伙伴，與寧德時代合作創(chuàng)立寧波普勤時代合 資公司，與眾多下游客戶的合作有利于保障公司在下游市場的份額穩(wěn)定。