中國中冶研究報告：冶金工程受益低碳發展，多元布局貢獻業績彈性.pdf

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時間：2023/11/17
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中國中冶研究報告：冶金工程受益低碳發展，多元布局貢獻業績彈性。中國中冶：冶金工程國家隊，基礎建設主力軍。中國中冶是全球最大的冶金建設承包商和冶金企業運營服務商之一，主導建設國內 90%、國際 60%的鋼鐵產能，也是中國基本建設主力軍，連續十二年位列“ENR 全球承包商 250 強”前十名。2022 年公司實現營業收入 5927 億元，同比增長 18.4%；實現歸母凈利潤 103 億元，同比增長 22.7%，持續保持高速增長。

鋼鐵行業低碳改造釋放新動能，房建、基建多元布局鑄就穩增長。近年來，公司工程業務各細分板塊呈現輪動上行趨勢，支撐公司工程主業穩健運行。鋼鐵行業產能置換剛過半程，低碳改造蘊含千億空間，伴隨鋼鐵行業碳達峰及碳關稅的開征，公司冶金工程有望持續放量。同時公司布局氫冶金前沿，全球首例 120 萬噸氫冶金工程示范項目一期工程已順利建成投產，拓展未來新興增量；基建在寬財政下有望延續增長，房建業務憑投建營一體化、城市更新及城中村改造拉動規模擴容。

公司資源業務布局豐富，業績有望持續增厚。有色金屬板塊，伴隨公司鎳、銅等金屬資源的價格逐步上漲，公司資源開發業務的營收、毛利快速提升，2023H1 貢獻總凈利潤 12%。后續隨山達克銅金礦擴產、錫亞迪克銅礦投產有望實現業績新突破；多晶硅方面，公司切入半導體電子材料制造，實現下游拓展+盈利提升雙重獲益。

“國企改革”+“一帶一路”雙主題加持，價值創造及發現有望同輝。國企改革加力前行，公司新興產業布局及分拆上市有望加速，營業現金比率納入考核后有望獲得提升；公司目前境外業務已恢復至疫前水平，2030 年前東南亞鋼鐵產能預計翻倍，公司冶金工程海外新簽有望實現突破。