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聯美控股研究報告：穩健的高分紅供熱龍頭，氫能+高鐵傳媒打造第二增長曲線。高分紅比例的供熱龍頭，原料價格下跌+出行恢復業績修復可期。公司前身沈陽黎 明服裝股份有限公司成立于 1998 年，并于 1999 年在滬市主板上市，2016 年公 司完成重大資產重組，增加了發電、蒸汽供應等業務，并更名為聯美量子股份有限 公司；2018 年，公司收購兆訊傳媒 100%股權，拓展高鐵廣告業務，2022 年，子 公司兆訊傳媒成功上市，公司形成“清潔供熱+高鐵數字媒體”雙主業格局。2020- 2022 年，公司分別實現歸母凈利潤 16.85/10.46/9.44 億元，現金分紅與回購金額 共 9.07/5.44/4.75 億元，分紅比例分別為 53.81%/52.02%/50.34%，完成分紅承 諾。近年來公司業績整體穩健，2021-2022 年受到疫情下高鐵出行有所減弱以及 燃料價格上漲的影響有所下滑，2023前三季度，公司歸母凈利潤同比提升3.43%， 增速由負轉正。

清潔供熱空間廣闊，公司作為地方龍頭護城河優勢明顯。根據《沈陽市“十四五” 城市民用供熱規劃》，沈陽市 2020 年清潔能源供熱面積僅為 0.21 億㎡，占比 4.2%； 熱電聯產供熱面積 1.63 億㎡，占比 32.8%。沈陽市計劃 2025 年增加清潔能源供 熱至 1.1 億㎡，相較 2020 年增長 423.81%，增加熱電聯產供熱至 1.98 億㎡，相 較 2020 年增長 21.41%；2030 年增加清潔能源供熱至 1.85 億㎡，相較 2020 年 增長 780.95%。公司作為沈陽市供熱龍頭，按供暖面積算市占率近 20%，且具備 多種供熱模式，可因地制宜提供方案，旗下多個供暖子公司兼具技術和經驗優勢。 此外，供暖行業由于收費標準主要由政府指導定價，企業規模的擴張與供暖面積 增長息息相關，公司作為區域龍頭，護城河優勢顯著，有望進一步擴大供暖面積。

氫能行業迎來快速發展，公司多點布局打造先發優勢。2021 年，公司收購愛德曼 氫能源裝備有限公司 3.4%股權。愛德曼氫能于 2016 年成立，是集研發和生產金 屬雙極板、膜電極、燃料電池，以燃料電池系統為核心部件的氫燃料汽車動力系統 解決方案提供商，在上海、北京、山東均有生產基地。公司戰略入股愛德曼氫能， 有望在氫熱電聯產和氫分布式發電業務方面形成突破，進行產業上下游核心技術 和裝備的整合，尤其是在清潔能源制氫、高壓儲氫及燃料電池等關鍵環節積極布 局，打造氫能發展的核心競爭力。

2023 年 1-8 月鐵路客運量月均值已超 2019 年水平，兆訊傳媒有望憑借“高鐵數 字媒體+戶外 3D 裸眼大屏”實現業績快速增長。截至 2023H1，兆訊傳媒已與國 內 18 家鐵路局集團中的 17 家鐵路局集團簽署媒體資源使用協議，建成了覆蓋全 國 30 個省級行政區、年觸達客流量超過 10 億人次的自有高鐵數字媒體網絡。根 據兆訊傳媒官網，兆訊傳媒簽約的鐵路客運站 574 個，開通運營鐵路客運站 470 個，運營 5418 塊數字媒體屏幕，站內刷屏媒體/站內電視媒體/站內 LED 媒體觸達 率分別達 75.9%/63.6%70.7%。此外，2022 年 5 月，兆訊傳媒擬使用部分超募資 金 2.5 億元在省會及以上城市通過自建和代理方式取得 15 塊戶外裸眼 3D 高清大 屏，由兆訊傳媒全資子公司拉薩兆訊數字科技有限公司作為實施主體。戶外裸眼 3D 高清大屏的投資有望進一步擴大公司媒體資源的數量和覆蓋范圍，更好滿足客 戶投放需求，擴充頭部客戶數量和提升客戶粘性。