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環保行業供熱白皮書：“蒸”蒸日上，“汽”利雙收。固廢存量時代到來，降本增效下的新機遇——蒸汽供熱。伴隨著行業 新增訂單的大幅減少，固廢企業的經營重心已逐步由投資向降本增效 轉移，其中提高蒸汽銷售比例是重要的手段之一——根據 2024 年年報 統計，8 家固廢企業合計實現蒸汽銷售 1014 萬噸（同比+51%）。因此 在 24 年行業資本開支同比下降 35%的背景下，板塊歸母凈利潤 165 億元，仍實現 12%增長，蒸汽銷售量的大幅提升是主要的驅動因素之 一。本篇報告旨在通過對于供熱改造技術原理、案例及方式等進行多 維度分析，探討行業的供熱改造潛力及盈利空間。

垃圾焚燒的“綠汽”優勢：減排、性價比兼備。此前固廢企業主要通 過焚燒垃圾產生蒸汽，進而轉換為電能出售獲得收益。但倘若直接出 售蒸汽，在 200 元/噸蒸汽價格下，其售汽收入是售電的 1.8 倍。并且 相較于目前主流的燃煤熱電廠，垃圾焚燒產生的蒸汽減少了煤炭的使 用， 屬于綠色能源。伴隨著歐洲碳關稅 26 年啟動以及國內新增項目 環評、碳配額收緊，垃圾焚燒蒸汽的綠色價值亦將挖掘。且相較于其 余綠色蒸源，焚燒廠兼備性價比（天然氣制備價格超 300 元/噸）和近 工業區位（核能布局有地區現狀）等天然優勢。結合近 4000 億的熱能 市場，以及 1%的綠能占比，未來滲透空間突出。

供熱成功案例不斷涌現，不僅著眼于眼下、更要展望未來。固廢行業 在熱電聯產摸索中已出現了許多代表性案例：（1）光大寧波項目 16 年 以 69 萬小投資撬動超 200 萬/年利潤增量，實現供熱初摸索；（2）中 科收購石家莊項目，通過供熱改造助力項目扭虧為盈，年利潤增厚 5000 萬；（3）三峰紹興項目，通過超 50%高比例供熱，在 18 元/噸的 處理費背景下，依舊保持 30%+凈利率；（4）海創平果項目，通過招 商引資主動對接高端納米產業的蒸汽需求。同時以瀚藍環境收購的粵 豐環保項目為例，項目方圓 10 公里的潛在客戶數 10 家及以上的數量 比例達 70%，供熱改造僅剛開始。除了存量客戶匹配外，焚燒廠也需 密切關注當地的產業規劃新方向，打造以焚燒廠作為綠能來源，耦合 創新藥、新能源等用汽新興產業的“無廢產業園”模式。