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東睦股份研究報告：SMC、 MIM、P&S三輪驅動公司未來快速發展。SMC 市場規模到 25 年可達 107.48 億元，公司規劃產能 10.6 萬噸，收購德清鑫 晨毛利率有望提升。金屬軟磁材料主要應用于光伏儲能、新能源汽車、變頻空調、 UPS 領域。到 25 年金屬軟磁粉芯總市場規模 107.48 億元，2021-2025 年復合增 速 22.86%。（1）全球光伏儲能組串式逆變器領域金屬軟磁粉芯市場規模 37.65 億 元，2021-2025 年復合增長率 45.63%（2）混動快速增長，純電 800V 平臺滲透 率提升，全球新能源汽車和充電樁領域金屬軟磁粉芯市場規模 31.7 億元， 2021-2025 年復合增長率 39.98%（3）全球 UPS 和變頻空調領域金屬軟磁粉芯市 場規模分別為26.40和11.78億元，2021-2025年復合增速分別為4.08%和9.93%。 公司在山西東睦磁電規劃 6.6 萬噸 SMC，在浙江東睦科達磁電 4 萬噸 SMC 產能， 合計規劃產能 10.6 萬噸；公司 22 年收購制粉公司-德清鑫晨，未來毛利率有望提 升。

MIM 需求有望持續增長，折疊屏鉸鏈有望打開增長空間，遠致星火入股上海富馳 有望整合雙方資源。根據華經產業研究院預測，預計到 2026 年全球 MIM 市場規 模可達 52.6 億美元，2022-2026 年復合增速達 7.94%。預計到 2027 年全球折疊 屏手機銷量有望達4810 萬臺。快速增長的折疊屏手機對于 MIM 的需求也將快速 增長。公司三大 MIM 生產基地（上海、東莞、連云港）協同發展。公司作為華為 供應鏈企業，有望受益國內份額領先折疊屏手機品牌放量。遠致星火入資上海富 馳有望實現雙方的優勢資源互補，進一步提升公司 MIM 產品的競爭力。

國內車用 P&S 零部件前景廣闊，公司市占率高行業地位穩固。據華經產業研究院 和 BCC Research，預計 2027 年全球粉末冶金市場規模可達 340 億元，2021-2027 年復合增長率為 4.11%。據華經產業研究院和中國粉末冶金協會，預計全國粉末 冶金市場規模 2023 年可達 183 億元。美國平均單輛汽車粉末冶金制品用量達 19.5kg，歐洲達 14kg，日本達 9kg，中國僅為 6.3kg，隨國內粉末冶金企業技術 發展，未來中國汽車粉末冶金制品單車用量有望提升。公司在國內粉末冶金行業 中市場份額達 26.7%，其中第二名揚州寶來得市占率僅 6.90%，江蘇海鷹市占率 6.40%，公司 P&S 國內市占率較為穩固。