交銀國際-教培行業的新征途：積極轉型中健康發展，強韌需求下增長可期.pdf
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- 時間：2023/11/30
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交銀國際-教培行業的新征途：積極轉型中健康發展，強韌需求下增長可期。教育行業邁入健康發展新階段。需求側市場規?？捎^：未來3-5年K12、高 等教育階段適齡人口維持微增趨勢。K12 素質素養培訓對應可滲透用戶及 市場規模最高（長期或達 8000 億-1.1 萬億元）。供給側 2021 年開始積極 轉型：各公司向素質教育、海外留學、成人培訓、以及 AI+智能硬件等領 域探索，如新東方拓展直播電商、文旅研學等新業務，好未來推出學習機 xPad 及數學大模型 MathGPT，高途以雅思為基點，拓展留學業務布局，有 道在 AI 大模型加持下發展智能硬件及素質教育業務。
教育子行業中，我們偏好素質教育>留學>成人考培：線下需求恢復快于線 上，青少年教育消費支出意愿大于成人。1）素質教育潛在生源基礎大、 利好政策頻出，體育、美術、編程等納入升學制度提升學習需求，且隨著 素質教育課程日趨多樣化，滲透率、擴科、復購均有提升機會，我們預計 到 2025 年市場規模較 2019 年規模有 0.7-1.3 倍增長空間。主要素質教育公 司對比：新東方、好未來領先，有道亦形成一定規模，高途加速增長。2） 留學需求回暖，預計留學人數/市場規模逐步回升至 2019 年水平（70 萬 /161 億元）。新東方作為龍頭公司，應繼續享有先發優勢及品牌影響力， 雖有新玩家進入，但新東方仍將維持行業領先地位。
AI 加持下智能教育硬件承載實現個性化教育長期目標。技術轉型也是教育 企業的一大戰略方向，多樣化的輸出教育內容，實現普惠教育，是主要目 標之一。不同于以往教育硬件產品作為補充學習產品的定位，我們認為大 模型及 AI 技術加持下的硬件產品，可為學生提供個性化練習和針對性輔 導，具備長期增長空間，AI+教育應用或可能成為 AI 技術最先落地場景之 一。新玩家產品迭代迅速，技術、內容、品牌力優勢是差異化競爭的關 鍵，目前學習機市場以百度、科大訊飛、學而思出貨量領先，有道在詞典 筆領域形成品牌優勢。
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