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金工2024年度策略報(bào)告：紅利微盤為盾，科技成長為矛。美國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面仍然較強(qiáng)。宏觀經(jīng)濟(jì)增長的分化或改變金融危機(jī)以來全球中 性利率下行趨勢，美國中性利率相較其他經(jīng)濟(jì)體上行有可能成為一種新的趨勢。勞 動生產(chǎn)率的提升幅度決定中性利率的上行空間。在主流經(jīng)濟(jì)體不同杠桿率財(cái)政刺 激力度不同的背景下，美國名義產(chǎn)出增速仍有望好于預(yù)期。

中美中長期中性利率走勢背離，明年可能繼續(xù)影響資產(chǎn)配置方向。中國財(cái)政貨幣 政策共同寬松引導(dǎo)國債收益率繼續(xù)向下收斂，美國維持財(cái)政貨幣政策雙緊縮從空 間過度到時間維度支撐美債高位震蕩。標(biāo)普與道瓊斯依靠 EPS 驅(qū)動年內(nèi)上漲，納 斯達(dá)克的上漲幅度更多反映對 AI 帶來生產(chǎn)效率提升的預(yù)期，估值擴(kuò)張明顯。A 股 方面在利率上行空間受限，流動性充裕的情況下我們繼續(xù)看好小市值風(fēng)格，同時關(guān) 注紅利風(fēng)格在宏觀經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)階段防御作用。日歐中性利率重新回歸疫情前。歐 洲通脹前景被高估，當(dāng)前歐元區(qū)有效匯率過高導(dǎo)致美元指數(shù)有所回落。中美實(shí)際利 差的收斂程度決定人民幣反彈力度，人民幣仍然具有貶值壓力。原油轉(zhuǎn)向需求定 價，美國原油供給不斷上行疊加新興市場在強(qiáng)美元下需求減弱，中東地區(qū)的財(cái)政條 件可能伴隨油價回落逐步惡化，原油競爭性降價的情境可能再現(xiàn)。黃金價格的上行 可能更多反映市場對增長前景的擔(dān)憂。美國實(shí)際 GDP 增長可能持續(xù)給黃金更多下 行壓力。

微盤股組合在 2023 年表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢。今年一季度市場普遍認(rèn)為微盤股會受到政 策、估值、利率和資金方面壓力而表現(xiàn)不佳時，我們持續(xù)看好小市值和微盤股策略。

基于機(jī)器學(xué)習(xí)的選股策略在 2023 年持續(xù)獲得超額收益。動態(tài)篩選因子和模型池選 股因子今年年化超額收益為 12.1%和 12.8%。

多篇報(bào)告跟蹤 ChatGPT 研究進(jìn)展并探討應(yīng)用于投資領(lǐng)域的場景。投資領(lǐng)域包括金 融大模型、情感分析、構(gòu)建投資策略、ChatGPT Plugins 與投資相關(guān)插件等，提供 廣泛的 GPT 結(jié)合投資的使用場景。使用 ChatGPT 分析股票文本數(shù)據(jù)、預(yù)測滬深 300 成分股未來走勢的選股策略在回測區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定獲得正超額。

2023Q3A 股盈利增速環(huán)比有所上升：從已披露 A 股企業(yè)數(shù)據(jù)來看，2023Q3 盈利 增速為-2.87%，增速較 2023Q2 有所上升。2023Q3 穩(wěn)定風(fēng)格板塊呈顯著正增長， 金融風(fēng)格略有增長，其他風(fēng)格板塊盈利表現(xiàn)較弱。

結(jié)合行業(yè)擴(kuò)散指數(shù)構(gòu)建主動權(quán)益基金優(yōu)選策略，策略今年以來跟蹤效果良好。擴(kuò)散 指數(shù)的橫向差異可以用來構(gòu)建行業(yè)景氣度因子，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)行業(yè)輪動。擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè) 輪動策略自 2010 年 12 月 31 日至 2023 年 11 月 17 日年化收益為 10.74%，相較 中信一級行業(yè)等權(quán)年化超額收益為 6.10%。我們使用擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)打分，根據(jù)主動 權(quán)益基金持倉對基金進(jìn)行打分，并利用組合優(yōu)化的方法進(jìn)行基金優(yōu)選，自 2018 年 12 月 28 日至 2023 年 11 月 17 日策略年化收益率 25.02%，超偏股混合型基金指 數(shù) 11.5%，夏普比率為 1.02。今年以來，策略累計(jì)收益為 0.94%，超偏股混合型基 金指數(shù) 11.30%。