紅利選股的戰(zhàn)略三角：進攻、防守和交易.pdf

紅利選股的戰(zhàn)略三角：進攻、防守和交易。紅利策略長期配置價值突出。2013 年以來，中證紅利指數（價格指數）年 化收益率 6.79%，年化波動率 21.07%。對比主要寬基指數，紅利指數收益 毫不遜色，同時波動率更低。但不同紅利指數收益差異明顯，在不同市場風格 中績效表現差異顯著。組合不同風格紅利指數能夠帶來更高的風險回報率。

基于紅利策略在不同維度上的低相關性，我們構建了“紅利選股戰(zhàn)略三 角”框架，從進攻、防守、交易三個維度構建三類互補的紅利選股策略。 這三個維度的有機結合，通過 Smart Beta 的手段，實現在不同市場 環(huán)境下的全天候適應能力。

進攻端構造景氣趨勢組合：在高股息股票池選取高歷史景氣、高景氣預期 和強趨勢樣本構建進攻型組合。2014 年以來，紅利景氣趨勢組合年化收益 26.0%，相對中證紅利全收益超額收益 13.4%，信息比 1.57。

防守端構造質量穩(wěn)健組合：在高股息股票池中選取穩(wěn)健性強、盈利質量高、 注重股東回報的樣本構建防守型組合。2014 年以來，紅利質量穩(wěn)健組合年化 收益 24.7%，相對中證紅利全收益超額收益 12.1%，信息比 1.37。

交易端構造量價增強組合：基于深度學習模型構建量價選股因子，在高股 息股票池中選取短期交易 alpha 最強的樣本。2019 年以來，紅利量價組合年 化收益 27.5%，相對中證紅利全收益超額收益 16.9%，信息比 1.32。

在核心端，遵循均值回歸思路，進攻和防守策略之間增配近期表現相 對弱勢的組合；在衛(wèi)星端，依據大小盤風格研判，靈活調整交易策略 的權重，系統(tǒng)性融合進攻、防守與交易特性，最終形成了具備動態(tài)適 應能力的“紅利攻守弈”組合。

2014 年以來，“紅利攻守弈”組合年化收益 27.3%，相對中證紅利全收益超額 收益 14.7%，信息比 1.78；組合每年均跑贏中證紅利全收益，年化跟蹤誤差 7.0%，超額收益最大回撤-9.0%。

基于紅利策略作為權益端配置，構建“固收+”組合。2017 年以來，組合 年化收益 8.1%，絕對收益最大回撤-3.0%；以兩個債券指數平均收益作基 準，組合年化超額收益 3.5%，信息比約 0.93。