通信行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：聚焦AI算力與衛(wèi)星通信，創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇.pdf

通信行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：聚焦AI算力與衛(wèi)星通信，創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇。AI驅(qū)動(dòng)板塊景氣向上，行業(yè)指數(shù)前高后低。年初至今通信板塊跑贏大盤(pán)，累計(jì)漲幅接近30%，AIGC與數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上，光模塊領(lǐng)漲。整體行業(yè)收入增速受 外部環(huán)境影響小幅下滑，盈利能力穩(wěn)定，IDC云計(jì)算、暖通設(shè)備、運(yùn)維網(wǎng)優(yōu)等板塊增速領(lǐng)先，光模塊器件23Q2開(kāi)始環(huán)比增速居前，AI帶動(dòng)800G訂單逐步放量。運(yùn)營(yíng)商 數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，5G建設(shè)進(jìn)入后期，資本開(kāi)支趨穩(wěn)，結(jié)構(gòu)傾向算網(wǎng)領(lǐng)域，云計(jì)算、數(shù)據(jù)要素等新興業(yè)務(wù)發(fā)展疊加精準(zhǔn)投資、降本增效，考慮調(diào)整后估值較低，具 有穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)高分紅特征，中期配置價(jià)值凸顯。2024年我們看好三大主線產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，關(guān)注低估值板塊復(fù)蘇機(jī)會(huì)。

主線一：多模態(tài)推動(dòng)算力需求升級(jí)，持續(xù)看好算力網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。多模態(tài)帶動(dòng)算力需求擴(kuò)張，北美大廠CAPEX整體指引樂(lè)觀并側(cè)重AI算力投入，GPU迭代加速，光模 塊、交換機(jī)等底層網(wǎng)絡(luò)硬件升級(jí)周期縮短，2024年1.6T需求將現(xiàn)，LPO、硅光、薄膜鈮酸鋰等新技術(shù)方案導(dǎo)入有望加快。大廠改進(jìn)算網(wǎng)架構(gòu)以提高訓(xùn)練效率，降低成 本功耗，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性增量機(jī)會(huì)，谷歌引入OCS交換機(jī)，光器件用量增加。海外供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)背景下，華為等國(guó)產(chǎn)算力芯片加速崛起，關(guān)注服務(wù)器、交換機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié) 結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。

主線二：低軌衛(wèi)星進(jìn)入密集發(fā)射期，手機(jī)直連衛(wèi)星打開(kāi)C端市場(chǎng)。海外SpaceX發(fā)射頻率明顯加快，國(guó)內(nèi)GW和G60星鏈兩大低軌衛(wèi)星項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年進(jìn)入規(guī)模發(fā)射組 網(wǎng)階段。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)處于0-1階段，空間段及地面端基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，通信載荷、相控陣?yán)走_(dá)、信關(guān)站核心網(wǎng)等上游衛(wèi)星制造發(fā)射和地面站環(huán)節(jié)將深度受益。產(chǎn)業(yè)初期 技術(shù)方案仍在迭代，星間激光鏈路成為新趨勢(shì)。中長(zhǎng)期看，終端市場(chǎng)廣闊，手機(jī)直連衛(wèi)星不斷加速，C端應(yīng)用空間價(jià)值將被持續(xù)挖掘。

主線三：AI賦能終端創(chuàng)新，低估值板塊有望復(fù)蘇。大模型向端側(cè)下沉趨勢(shì)明顯，AI PC預(yù)計(jì)率先放量，帶動(dòng)行業(yè)回暖。智能汽車(chē)與人形機(jī)器人有望成為AI超級(jí)終端，大 模型加持下，城市NOA功能加速上車(chē)，疊加試點(diǎn)政策推動(dòng)，高級(jí)別自動(dòng)駕駛將加快落地。特斯拉已發(fā)布Optimus二代，國(guó)內(nèi)多家公司推出人形機(jī)器人，行業(yè)或迎量產(chǎn) 元年。物聯(lián)網(wǎng)模組、控制器、連接器等受需求影響整體增速放緩，去庫(kù)存持續(xù)推進(jìn)，AI終端創(chuàng)新帶來(lái)增量，補(bǔ)庫(kù)與新技術(shù)有望共振，帶動(dòng)業(yè)績(jī)及估值底部上行。