廣匯物流研究報告：疆煤外運大發展，核心資產大空間.pdf

廣匯物流研究報告：疆煤外運大發展，核心資產大空間。廣匯物流的前身新疆亞中物流成立于 2000 年，我們梳理公司上市以來主要 經歷了借殼上市之初發展傳統商貿物流期、階段性植入房地產期、戰略轉型 期的三大發展階段。2020 年以來，公司借力大股東廣匯集團旗下能源平臺 的產業協同優勢，逐步轉型能源物流服務商，進入疆煤外運領域，利用將淖 紅鐵路的區位優勢對外運輸疆煤的同時，注重在對疆煤需求較大的區域布局 終端物流基地，有望通過“線+點”結合實現對“面”的覆蓋，提升能源物流業 務的持續性與穩健性。

能源物流貨量高增有驅動

1）宏觀層面看，疆煤保供增產外運是大勢所趨。我國煤炭供給依然偏緊， 中長期供需差仍存，未來從區域結構上增量產能將逐步西移至新疆地區。而 從配套的物流端，重要鐵路線擴容改造推進疊加國鐵集團車皮供給或有邊際 改善，有望切實保障疆煤外運通道及運輸能力。展望未來，疆煤的重點終端 消費地甘肅、寧夏、四川、重慶等地供需缺口或將延續擴大趨勢，疆煤需求 也有望維持堅挺。

2）微觀層面看，公司鐵路業務量及能源基地業務量各有增長驅動。紅淖鐵 路貨量增長來自于始發量及過貨量增長共同驅動，兄弟公司廣匯能源在淖毛 湖礦區新礦投產及產能爬坡有望帶來始發增量，此外西延線將淖鐵路周邊貨 源充足，通車后有望為紅淖鐵路帶來過貨增量。能源基地周轉量增長來自于 周邊區域疆煤消費需求增長驅動，公司當前已確定選址的四大能源物流基地 位于疆煤終端重點消費區域（甘肅、寧夏、四川），未來經營貨量的增長有 望充分受益于區域煤炭供需缺口背景下投運后產能利用率的提升。

從絕對及相對競爭力看疆煤外運或具備安全邊際，此外關注紅淖鐵路提價 空間

從絕對及相對競爭力看，疆煤外運或具備安全邊際。一方面，從絕對競爭力 看，與目的省坑口價格相比，當秦港(5500k)價格不低于 650 元/噸時，疆煤 具備外運條件；另一方面，從相對競爭力看，與外運省坑口價+運費相比， 吐哈礦區的煤炭在川渝、甘肅蘭州等區域較有相對競爭力。目前秦港(5500k) 價格位于 900 元/噸以上，在安全強監管導致產地煤炭供給收縮背景下，疊 加煤炭非電需求環比改善，煤價下行空間有限，煤炭市場整體仍有望偏強運 行，總體能源大通脹背景下未來 3-5 年煤炭供需偏緊的格局較難改變，煤價 有支撐的背景下，疆煤外運或具備安全邊際。

此外，關注紅淖鐵路費率提升空間。紅淖鐵路在不超過 0.40 元/噸公里范圍 內可自主定價；另外，從北疆煤炭外運的流向線路看，既有的烏將-蘭新線 全長 1081 公里，其中烏將線全長 257 公里，蘭新線（烏北站-紅柳河站） 長 824 公里；將淖鐵路通車后形成的將-淖-紅鐵路為新一條準東及吐哈礦區 煤炭出疆線路，全長僅 867.3 公里，較既有的烏將-蘭新線節約 213.7 公里 鐵路運輸里程，從運距角度看單噸公里收費或也具備一定提升能力。