張裕A研究報告：百年品牌謀變求新，期待改革成效.pdf

張裕A研究報告：百年品牌謀變求新，期待改革成效。葡萄酒行業底部調整，格局邊際改善，龍頭發力升級。中國葡萄酒產銷量 17 年后快速下行，當前產銷量已接近上世紀末水平，接近底部。近年來結 構上國產酒弱勢地位邊際改善，中小企業加速出清，龍頭張裕韌性凸顯， 份額持續提升。從消費趨勢上看，高端葡萄酒需求并未受明顯壓制，飲酒 群體健康化需求及自飲、佐餐等場景驅動下利好葡萄酒氛圍拓展。國產龍 頭有望把握機遇，通過圈層營銷發力優質產品，并依靠場景驅動延展擴張。

白蘭地行業仍在擴容，把握品質驅動和區域擴張機會。15-22 年中國白蘭地 市場規模 CAGR 達 8%，主要由高端干邑驅動，區域市場已經形成較強認知， 當前仍處于快速擴容階段，高端干邑需求端支撐較強。國產白蘭地機遇一 方面在于產品力驅動搶占行業擴容份額，另一方面在于憑借渠道優勢和精 準圈層營銷培育，培育空白市場消費氛圍。

品牌深植人心，渠道精密下沉。公司歷經百年發展，品牌形象已深入人心， 終端銷售消費者認可且自點率高；近年來積極在國際舞臺發聲提高影響力。 渠道網絡精密完善，下沉密度可達縣級，經銷商數量多合作時間久忠誠度 高，具備產品升級和推廣觸達消費者的基礎。

百年品牌謀變求新，期待改革成效。當下來看，公司也在積極在組織架構 優化、產品結構升級等方面謀變求新：1）組織架構上，劃分六大事業部， 加大費投聚焦龍諭、酒莊酒、解百納、可雅等核心戰略品牌；2）產品打法 上，“三大聚焦”戰略將優勢資源傾斜核心品牌和重點市場，并積極發力 圈層營銷，加快產品結構升級。