2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)展望：轉(zhuǎn)彎與轉(zhuǎn)型.pdf

2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)展望：轉(zhuǎn)彎與轉(zhuǎn)型。美國(guó)經(jīng)濟(jì)：轉(zhuǎn)彎與轉(zhuǎn)型。2024 年，預(yù)計(jì)美國(guó)實(shí)際 GDP 增長(zhǎng) 1.6%，經(jīng)濟(jì) 結(jié)構(gòu)有望相對(duì)均衡。1）消費(fèi)：預(yù)計(jì)美國(guó)實(shí)際私人消費(fèi)溫和增長(zhǎng) 1.5%，主 要支撐來(lái)自居民工資收入與“擴(kuò)表”空間；“超額儲(chǔ)蓄”對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的解 釋力不足，美國(guó)居民消費(fèi)傾向可能長(zhǎng)期抬升；美國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)或步入新的均 衡，服務(wù)消費(fèi)基本回歸疫情前，而商品消費(fèi)有望邁上更高臺(tái)階。2）投資： 美國(guó)住宅投資復(fù)蘇方向較為確定，預(yù)計(jì)全年實(shí)際住房投資同比轉(zhuǎn)正至 2% 左右；非住宅投資（尤其基建及高端制造領(lǐng)域）繼續(xù)獲“再工業(yè)化”政策 加持，預(yù)計(jì)全年實(shí)際非住宅投資增長(zhǎng) 1.6%；美國(guó)制造業(yè)庫(kù)存有望由“去 庫(kù)”切換至“補(bǔ)庫(kù)”，全年私人庫(kù)存變動(dòng)或小幅增長(zhǎng)。3）貿(mào)易：美國(guó)出口 有望繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年實(shí)際增長(zhǎng) 1.9%；進(jìn)口有望復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年 實(shí)際增長(zhǎng) 1.4%。4）政府支出：政府支出增速或僅小幅放緩，預(yù)計(jì)全年實(shí) 際增長(zhǎng) 1.9%。拜登政府在 2024 財(cái)年不尋求削減赤字，美國(guó)赤字率或繼續(xù) 上升，非利息預(yù)算支出占 GDP 的比重也將上升。

美聯(lián)儲(chǔ)：預(yù)防式降息。1）就業(yè)：2024 年，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)將逐步走向平衡， 勞動(dòng)力供需關(guān)系或基本恢復(fù)至疫情前水平，全年失業(yè)率平均為 4%左右。2） 通脹：美國(guó)通脹環(huán)比增速或小幅高于 2023 下半年及新冠疫情前水平，標(biāo) 題通脹率保持窄幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)年末 PCE 和核心 PCE 分別為 2.3%和2.4% 左右。3）降息：美聯(lián)儲(chǔ)或“預(yù)防式降息”，首次降息或在二季度，全年降 息 75BP 左右，節(jié)奏或非連貫。需要指出的是，不宜低估美聯(lián)儲(chǔ)在降息決 策上的定力。4）縮表：美聯(lián)儲(chǔ)在全年大部分時(shí)間里或保持縮表，但在下 半年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能實(shí)現(xiàn)“充足”準(zhǔn)備金狀態(tài)，伺機(jī)開(kāi)始放緩縮表。

美元資產(chǎn)：擁抱新中樞。2024 年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與貨幣政策的適度 轉(zhuǎn)向，意味著美債利率和美元指數(shù)具備一定下行空間。不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍 然具備韌性，中長(zhǎng)期因素作用下，國(guó)際金融危機(jī)后的“三低經(jīng)濟(jì)（低增長(zhǎng)、 低通脹、低利率）”環(huán)境或已被打破，美元資產(chǎn)的價(jià)格中樞需要重估。1） 美債：預(yù)計(jì) 10 年美債收益率主要在 3.5-4%區(qū)間波動(dòng)。10 年美債利率的合 理中樞或在 3.5%附近，因?qū)嶋H利率與通脹中樞上升。2）美股：配置機(jī)遇 猶存，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”與美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式降息”營(yíng)造良好環(huán)境，“人 工智能”浪潮與新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)盈利能力有望消化更高估值。3）美 元：美元指數(shù)或在 96-102 區(qū)間波動(dòng)，美國(guó)相對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)勢(shì)猶存、 地緣政治事件高發(fā)賦予美元“避險(xiǎn)屬性”，盡管歐元和日元具備反彈空間。