杭叉集團研究報告：國產(chǎn)叉車龍頭企業(yè)，鋰電化與國際化驅(qū)動成長 .pdf

杭叉集團研究報告：國產(chǎn)叉車龍頭企業(yè)，鋰電化與國際化驅(qū)動成長。叉車龍頭企業(yè)，營收與業(yè)績穩(wěn)健增長。公司主要產(chǎn)品為各類叉車，同 時積極拓展系統(tǒng)集成、AGV和高機業(yè)務(wù)。營收與業(yè)績穩(wěn)健增長，周期性與 成長性兼?zhèn)洌?012-2022年公司營收CAGR 10%，歸母凈利潤CAGR 16%。2022年以來，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海外營收占比提升、原材料價格 下行和人民幣走弱等因素影響，公司毛利率與凈利率呈上升趨勢。

國內(nèi)叉車市場呈“雙寡頭”格局，國內(nèi)與國外需求共振。全球叉車銷 量總體呈上升趨勢，銷量增速有周期性波動，2022年全球叉車出貨量 200.63萬臺，同比增速1.87%。全球叉車市場主要被海外巨頭占據(jù)，豐 田、凱傲、永恒力穩(wěn)居全球前三甲，中國企業(yè)安徽合力和杭叉集團躋身前 十。我國叉車市場呈現(xiàn)“雙寡頭”競爭格局，安徽合力和杭叉集團合計市 占率超50%。叉車下游需求與制造業(yè)景氣度相關(guān)度較高。從國內(nèi)來看，原 材料價格、工業(yè)企業(yè)中長期貸款、庫存周期等指標顯示制造業(yè)機將迎來復(fù) 蘇契機，同時倉儲物流行業(yè)有望持續(xù)貢獻增量，帶動電動叉車需求。從國 際來看，美國制造業(yè)回流成效初現(xiàn)，生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)及后續(xù)投產(chǎn)運營帶來設(shè) 備需求，利好叉車出口。

鋰電化與國際化驅(qū)動成長，積極推進業(yè)務(wù)多元化布局。公司與國內(nèi)鋰 電龍頭企業(yè)合作，不斷精進三電技術(shù)，于行業(yè)內(nèi)率先發(fā)布多款產(chǎn)品，鋰電 產(chǎn)品系列齊全。高壓鋰電叉車突破噸位、行駛速度、連續(xù)工作時長等瓶 頸，可在更廣泛的應(yīng)用場景對內(nèi)燃叉車進行替代。公司2022年海外營收 占比35%，對標國際巨頭仍有較大提升潛力。公司在歐洲、北美、東南 亞、大洋洲等成立了 9 家海外銷售型公司、配件服務(wù)中心，今年來海外業(yè) 務(wù)快速發(fā)展。外銷產(chǎn)品毛利率較高，出海將增強公司盈利能力。公司踐行 多元化戰(zhàn)略，發(fā)展新能源、智能物流（AGV、系統(tǒng)集成）以及高空作業(yè)車 輛板塊，未來將貢獻業(yè)績彈性。