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計算機行業24年年度策略：政策、產業和基本面共振。2023 年全年計算機板塊跑贏大盤, 但全年指數坐了過山車。計算機板塊 近十五年經歷過三輪漲跌周期。截至 2023 年 12 月 29 日，本年度跑贏 上證指數 12.67 個百分點，在 31 個行業中排名第三。但全年來看，板塊 指數經歷了較明顯的過山車，除一季度持續上漲外，其他季度均為震蕩 及下行，板塊指數從最大漲幅 46.97%回落至 8.97%。

熱點集中在 AI、數據要素、行業信創等領域。23 年一季度計算機板塊 出現大幅上漲，AI、數據要素、行業信創等板塊漲幅領先。4 月至 5 月 下旬板塊調整，此后反彈至 6 月底并接近前高，此后板塊持續下跌至 10 月下旬并出現小幅度反彈，此后繼續回調。全年來看，歷次上行仍以 AI、 數據要素等板塊標的占主導，同時，小市值標的明顯漲幅領先。

計算機行業貝塔屬性較強，板塊走勢與估值波動高度一致。中國計算機 軟硬件產業與發達國家相比較為落后，整體產品化率偏低，大部分公司 商業模式不佳，疊加中國經濟與政策周期的影響，板塊業績成長的持續 性和可預測性相對較弱?；仡櫚鍓K歷史走勢，計算機行業指數與板塊 TTM 估值走勢高度一致，反應出在利潤和 PE 兩個決定股價的因素中， 估值對計算機板塊走勢的影響往往更大。

計算機行業過去十五年來持續的成長邏輯是：一方面政策推動國產化率 和信息化率提升，另一方面是產業變革引發新的商業模式和市場需求。 總結過去十五年計算機板塊的情況，我們認為計算機板塊大級別行情來 臨時具有 4 個特征：估值低、業績驅動（政策、產業催化）、主線賽道 以及企業訴求。從過去 15 年的歷史看，每五年計算機板塊都會孕育一 輪超強的行情，而行情的主線和漲幅最好的標的基本都在五年政策和產 業主線中。

技術和產業的變革往往是漸進發生的，而政策是最明確的反轉信號。回 顧歷次底部反轉的情況，具有落地性的新政策均是反轉信號，而在一輪 大行情中，技術和產業方向往往表現出更大的彈性和韌性。

2023 年初的上漲是政策、產業及基本面觸底共振的結果。2022 年四季 度至 2023 年一季度，計算機板塊經歷了一輪較大的上漲行情，主要是 兩方面原因，一方面板塊彼時為業績真空期；另一方面，板塊當時位置、 估值、機構持倉比例均處于較好位置，同時疊加疫情后行業基本面觸底， 數字經濟數據要素等政策推動，AI 產業趨勢開始顯現等因素，上述因素 共同作用板塊形成了半年時間的向上行情。