中航科工研究報告：港股唯一航空高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；行穩(wěn)致遠(yuǎn)邁向世界一流.pdf

中航科工研究報告：港股唯一航空高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；行穩(wěn)致遠(yuǎn)邁向世界一流。深耕航空主業(yè)；持續(xù)推進(jìn)專業(yè)化整合。1）發(fā)展歷程：公司于 2003 年成立， 同年在港交所上市，是香港資本市場唯一的航空高科技軍民通用產(chǎn)品旗艦公司。 公司背靠航空工業(yè)集團(tuán)，實控人為國資委，下屬中直股份、洪都航空、中航機(jī)載、 中航光電等重要子公司。自 2009 年剝離汽車業(yè)務(wù)以來，公司逐漸成長為以航空 整機(jī)、航空零部件、航空工程服務(wù)等為主業(yè)的航空高科技企業(yè)。2022~2023 年， 公司持續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)重組，子公司中航電子換股吸收合并中航機(jī)電；子公司中 直股份擬收購哈飛、昌飛 100%股權(quán)。2）經(jīng)營情況：2018~2022 年，公司營收 逐年增長，CAGR=15.7%；2017~2021 年，公司歸母凈利潤逐年增長， CAGR=18.0%。公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局模式使得業(yè)績具有穩(wěn)健增長的趨勢。

航空整機(jī)業(yè)務(wù)處于裝備升級和低空經(jīng)濟(jì)雙重發(fā)展機(jī)遇期。1）中直股份：是 國內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)中規(guī)模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的主力軍。擬發(fā)行股份 向航空工業(yè)集團(tuán)及中航科工購買哈飛、昌飛 100%的股權(quán)，旨在擴(kuò)大直升機(jī)產(chǎn)品 范圍，未來幾年或有望實現(xiàn)加速發(fā)展。2）洪都航空：是國內(nèi)唯一同時具備初、 中、高級教練機(jī)全譜系產(chǎn)品的研制開發(fā)和生產(chǎn)制造能力的企業(yè)，幾十年專注教練 機(jī)領(lǐng)域，獨立研發(fā)制造 CJ6、K8、L15 等多型教練機(jī)。2023 年 12 月，中央經(jīng) 濟(jì)工作會議提出“打造商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”，洪都航空 前瞻性戰(zhàn)略布局，低空經(jīng)濟(jì)藍(lán)海的開啟將為其未來發(fā)展注入新的成長動力。

航空配套業(yè)務(wù)具有成長為“全球一流”的潛力。1）中航機(jī)載：是綜合化航 空電子系統(tǒng)解決方案提供商，換股吸收合并中航機(jī)電的重大資產(chǎn)重組工作已順利 完成，業(yè)務(wù)覆蓋航空機(jī)電系統(tǒng)與航空電子系統(tǒng)，航空機(jī)載系統(tǒng)龍頭邁入高質(zhì)量發(fā) 展新階段。2）中航光電：是中高端光、電、流體連接技術(shù)與產(chǎn)品核心供應(yīng)商， 是國內(nèi)連接器龍頭，堅定向“全球一流”互連方案供應(yīng)商邁進(jìn)，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布 局，形成國內(nèi)外發(fā)展新格局。2017~2022 年，中航光電營收和歸母凈利潤 CAGR 分別為 20.0%和 26.9%，提質(zhì)增效打造高質(zhì)量發(fā)展。