宏觀專題：2024年去產(chǎn)能，行業(yè)、路徑與影響.pdf

宏觀專題：2024年去產(chǎn)能，行業(yè)、路徑與影響。2023 年 12 月，中央經(jīng)濟工作會議時隔 4 年重提“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”，前期報告 《新思路、新對策—逐句解讀中央經(jīng)濟工作會議》中我們指出，“部分行業(yè)產(chǎn)能過 剩”可能包括鋼鐵、煤炭、光伏等行業(yè)。本文則在此基礎(chǔ)上進一步細化分析：哪些 行業(yè)可能存在產(chǎn)能過剩；后續(xù)可能如何化解；“去產(chǎn)能”影響如何等。 核心觀點：綜合 4 大維度測算，當前產(chǎn)能過剩最明確的行業(yè)包括：非金屬礦物（水 泥）、電氣機械（新能源相關(guān)，尤其是光伏、組件、硅料等）、石化化工、紡織 等；其次包括：汽車制造（卡車）、通信電子、專用設(shè)備。此外，環(huán)保、安全等同 樣可能對生產(chǎn)形成擾動，重點關(guān)注鋼鐵、石化、建筑、交通等行業(yè)“節(jié)能降碳改 造”，以及煤炭安全生產(chǎn)。針對不同行業(yè)，2024 年去產(chǎn)能可能有 4 種路徑。

一、為何中央經(jīng)濟工作會議重提“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”？ 中央經(jīng)濟工作會議時隔 4 年重提“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”，核心原因在于工業(yè)產(chǎn)能利 用率明顯回落。具體看，截至 2023 年 12 月，我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率 75.9%，相 比 2021 年的高點下降 2.5 個百分點，相比 2017-2019 年均值下降 1.3 個百分點；同 樣顯著低于美國、歐元區(qū)（20 國）的產(chǎn)能利用率均值 78.5%、80.8%。

二、4 大維度看產(chǎn)能過?？赡苌婕暗男袠I(yè)？ >維度 1：部委的相關(guān)表述：不少行業(yè)存在“低端產(chǎn)能過剩和高端產(chǎn)品供給不足”的 結(jié)構(gòu)性問題，重點關(guān)注兩類：1）傳統(tǒng)行業(yè)：包括鋼鐵、建材（水泥等）、石化化 工、有色金屬等；2）新興行業(yè)：包括新能源相關(guān)，光伏、組件、多晶硅等。 >維度 2：行業(yè)產(chǎn)能利用率：1）大類行業(yè)看，制造業(yè)產(chǎn)能利用率偏低，采礦、公用 事業(yè)產(chǎn)能利用率仍偏高。2）細分行業(yè)看，非金屬礦物（水泥）產(chǎn)能利用率明顯偏 低，紡織、食品制造、電氣機械、通信電子、黑色冶煉等產(chǎn)能利用率同樣偏低。 >維度 3：行業(yè)營收利潤率：煤炭、油氣開采等利潤率偏高，產(chǎn)能過剩風(fēng)險不大；利 潤率偏低的行業(yè)包括：上游原材料的黑色、非金屬礦物、化纖；中游設(shè)備的廢棄資 源、汽車制造；下游消費品的農(nóng)副食品、造紙、紡織；公用事業(yè)的燃氣生產(chǎn)等。 >維度 4：行業(yè) PPI 漲跌幅：價格相對產(chǎn)能利用率高點時下降、且價格偏低的行業(yè)包 括：非金屬礦物、造紙、橡膠塑料、電子通信、汽車、印刷等；紡織、電氣機械、 專用設(shè)備 PPI 相對產(chǎn)能利用率高點時持平，但絕對水平偏低，也有產(chǎn)能過剩風(fēng)險。 此外，除上述 4 個維度，環(huán)保、安全同樣可能對生產(chǎn)形成擾動，也需重點關(guān)注，尤 其是鋼鐵、石化、建筑、交通等重點行業(yè)“節(jié)能降碳改造”，以及煤炭安全生產(chǎn)。

三、本輪產(chǎn)能過剩產(chǎn)生的原因、特征如何？ >本輪產(chǎn)能過剩的原因：1）傳統(tǒng)行業(yè)：產(chǎn)能過剩主要源于需求不足，包括地產(chǎn)下 行、消費不及預(yù)期、出口下降；2）新興行業(yè)：產(chǎn)能過剩源于產(chǎn)能擴張、供給增加。 >本輪產(chǎn)能過剩的特征：1）相比歷史 3輪產(chǎn)能過剩，幅度并不算高；2）涉及行業(yè)更 加分散，包括化工、建材等上游行業(yè)，也包括中下游紡織、食品制造，以及新能 源、通信電子等；3）傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩主要由需求因素導(dǎo)致、而非供給因素；4） 新興行業(yè)，產(chǎn)能過剩的同時，也是政策鼓勵的方向，產(chǎn)能過剩和高資本開支共存。