天安新材研究報告：轉(zhuǎn)型布局泛家居產(chǎn)業(yè)，新鷹牌有望再輝煌.pdf

天安新材研究報告：轉(zhuǎn)型布局泛家居產(chǎn)業(yè)，新鷹牌有望再輝煌。高分子復(fù)合飾面材料起家，轉(zhuǎn)型構(gòu)建泛家居產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。天安深耕家 居裝飾和汽車內(nèi)飾飾面材料多年，21 年收購瑞欣裝材和鷹牌陶瓷，將 防火板材、建筑陶瓷納入業(yè)務(wù)版圖，加快布局泛家居產(chǎn)業(yè)。

開拓行業(yè)輕資產(chǎn)模式先河，新鷹牌有望再輝煌。根據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶 瓷協(xié)會數(shù)據(jù)，22 年建陶全行業(yè)規(guī)模或超 3500 億元、CR5 不到 9%， 集中度提升空間還很大。國企體制下的鷹牌在發(fā)展初期領(lǐng)先行業(yè)，但過 去 20 余年未能適應(yīng)市場化競爭，被同行趕超，天安入主后進行市場化 運營機制改革，23 年鷹牌收入同比+21%，頭部陶企中增速最快。在行 業(yè)總需求收縮且產(chǎn)能過剩的背景下，鷹牌把重點放在研發(fā)和銷售端，選 擇 OEM 為主的輕資產(chǎn)模式，開啟瓷磚行業(yè)輕資產(chǎn)模式先河。 ? 汽車內(nèi)飾飾面材料產(chǎn)品力強，重點把握新能源汽車機遇。根據(jù)中汽協(xié) 數(shù)據(jù)，我們測算 23 年汽車內(nèi)飾飾面材料市場約 300 億元，目前仍以外 資企業(yè)為主，少數(shù)內(nèi)資企業(yè)逐步站穩(wěn)腳跟。天安深耕行業(yè)十余年，逐步 贏得國內(nèi)外知名汽車廠商的認可，未來重點把握新能源汽車機遇。

具備全環(huán)節(jié)覆蓋能力，未來切入大整裝賽道。天安當(dāng)前產(chǎn)品體系涵蓋 墻體及內(nèi)裝等裝配式解決方案、建陶及防火板材等硬裝材料、環(huán)保飾面 材料，此外天匯建科提供施工服務(wù)能力，鷹牌提供前端品牌和流量入 口。整裝業(yè)務(wù)在探索模塊化整店輸出的模式，跑通后有望快速復(fù)制。