五芳齋研究報(bào)告：積極延申多元業(yè)務(wù)線，中華老字號(hào)粽企繼往開(kāi)來(lái).pdf

五芳齋研究報(bào)告：積極延申多元業(yè)務(wù)線，中華老字號(hào)粽企繼往開(kāi)來(lái)。中華老字號(hào)有口皆碑，成就節(jié)令食品領(lǐng)導(dǎo)品牌。五芳齋創(chuàng)立于 1921 年，為中華老 字號(hào)粽企。圍繞“以糯米食品為核心的中華節(jié)令食品領(lǐng)導(dǎo)品牌”的愿景，公司積極 擴(kuò)展粽子以外多元化節(jié)令、烘焙、速凍、鹵味、預(yù)制菜等食品。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，23 年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為 26.4 億元（yoy+7.0%）、1.7 億元（yoy+23.1%）。

粽企受益原料價(jià)格低位，烘焙行業(yè)健康化趨勢(shì)明顯。1）粽子：頭部品牌包括五芳 齋、稻香村、真真老老等，龍頭地位穩(wěn)固。原料端，豬肉、糯米、瓦楞紙價(jià)格處于 相對(duì)低位，預(yù)計(jì)粽企成本壓力較小。2）月餅：月餅行業(yè)規(guī)模超過(guò)200億，稻香村、 華美、五芳齋份額靠前，CR5 超過(guò) 60%。2023 年，月餅消費(fèi)受益于線下走親訪 友、送禮場(chǎng)景恢復(fù)，但也受制于居民消費(fèi)力下滑、行業(yè)日漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

基本盤(pán)粽子穩(wěn)健增長(zhǎng)，積極推動(dòng)渠道轉(zhuǎn)型。23 年前三季度，粽子實(shí)現(xiàn)收入 19 億元 （yoy+11%），其中高端、低端禮盒需求向好。渠道端，23 年受益于客流量恢復(fù)， 23 年前三季度連鎖門(mén)店收入同比增長(zhǎng) 28%。公司重新梳理既有門(mén)店，“縮、轉(zhuǎn)、 關(guān)”戰(zhàn)略下降低固定成本、提升單店創(chuàng)利，連鎖門(mén)店餐飲業(yè)務(wù)扭虧為盈。同時(shí)，公 司打造輕餐飲、重零售的新模式門(mén)店，持續(xù)打磨直營(yíng)、加盟商業(yè)模式，有望貢獻(xiàn)收 入增量。市場(chǎng)端，公司繼續(xù)精耕華東、武漢下沉市場(chǎng)，以省會(huì)為切入口開(kāi)拓空白市 場(chǎng)，石家莊等部分城市表現(xiàn)亮眼，前三季度西北/東北收入同比增長(zhǎng) 15%/16%。

打造多元產(chǎn)品矩陣，打造新增長(zhǎng)極。23 年前三季度，月餅實(shí)現(xiàn)收入 1.6 億元（yoy- 13%），消費(fèi)需求不及預(yù)期，月餅業(yè)務(wù)暫時(shí)承壓。公司月餅渠道優(yōu)勢(shì)較明顯，一方面 可依托優(yōu)勢(shì)地區(qū)既有粽子銷(xiāo)售渠道，另一方面公司積極試點(diǎn)總代制，有望快速推動(dòng) 全國(guó)化布局。蛋制品與糕點(diǎn)產(chǎn)品營(yíng)收從 19 年 2.41 億元提升至 22 年 2.67 億元，占 總收入約 10%，其中速凍產(chǎn)品中的飯團(tuán)、湯圓等增勢(shì)較好，銷(xiāo)售額均為千萬(wàn)級(jí)別， 預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步投入資源打造速凍大單品。春節(jié)，公司銷(xiāo)售年貨禮盒為主，今年 年前經(jīng)銷(xiāo)商備貨時(shí)間充足，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)將優(yōu)于去年同期。此外公司以速凍、烘焙 為核心積極打造日銷(xiāo)場(chǎng)景，有利于增加淡季收入，平滑季節(jié)性波動(dòng)。