雅迪控股公司動(dòng)態(tài)報(bào)告：立足當(dāng)前位置，重申長(zhǎng)期空間.pdf

雅迪控股公司動(dòng)態(tài)報(bào)告：立足當(dāng)前位置，重申長(zhǎng)期空間。相較于此前主要聚焦國(guó)內(nèi)的純整車業(yè)務(wù)，當(dāng)前階段看，雅迪的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于多元化，遠(yuǎn)期的業(yè)務(wù)空間也需要進(jìn)行一輪重新測(cè)算。經(jīng)過 對(duì)主要業(yè)務(wù)的整體測(cè)算之后，我們預(yù)計(jì)中性假設(shè)下遠(yuǎn)期收入為23年（預(yù)測(cè)值）的2.3倍，利潤(rùn)為3.2倍。

首先看國(guó)內(nèi)整車業(yè)務(wù)，作為雅迪持續(xù)深耕多年的傳統(tǒng)主業(yè)，近年隨著龍頭地位的逐步夯實(shí)，公司在產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈等維度的綜合 性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與其他品牌都在持續(xù)拉開差距。基于此，雅迪后續(xù)在國(guó)內(nèi)整車市場(chǎng)上持續(xù)提升份額，拉動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的確定性也愈發(fā)增強(qiáng)。 從成長(zhǎng)性來看，23年我們預(yù)測(cè)雅迪在國(guó)內(nèi)整車市場(chǎng)份額約29%，基于謹(jǐn)慎假設(shè)進(jìn)行推算，我們判斷遠(yuǎn)期穩(wěn)態(tài)下公司國(guó)內(nèi)整車業(yè)務(wù)利潤(rùn)規(guī)模 相較當(dāng)前仍有翻倍空間，收入規(guī)模相較當(dāng)前仍有接近60%的空間。

后裝業(yè)務(wù)。核心基礎(chǔ)是公司自有電池供應(yīng)鏈的打造和以及對(duì)應(yīng)電池部件的持續(xù)迭代，產(chǎn)能端已通過自建&OEM兩種方式實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)備，渠 道端公司已有經(jīng)銷體系為其提供天然基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)短期石墨烯電池替換需求帶動(dòng)23-25年收入分別為約5、15、24億元，中長(zhǎng)期來看，考慮到 普品鉛酸后裝市場(chǎng)的發(fā)力，整體測(cè)算來看，遠(yuǎn)期后裝業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間可以達(dá)到10.5億元，收入規(guī)模約在86億元。

海外業(yè)務(wù)。首先，需要明確市場(chǎng)。未來的需求核心聚焦東南亞市場(chǎng)，進(jìn)一步來看，高性能油摩電化仍需歷經(jīng)產(chǎn)品迭代，短期應(yīng)聚焦輕 度兩輪車使用需求。此外，要厘清模式，從CKD到本土化產(chǎn)能布局，雅迪的出海模式在持續(xù)發(fā)生變化，目前已經(jīng)開始進(jìn)行全配套產(chǎn)能的 布局。匡算空間：落實(shí)到公司業(yè)務(wù)空間上，中性假設(shè)下海外業(yè)務(wù)約有22.5億利潤(rùn)空間以及208億的收入空間。