證券行業專題研究：印尼資本市場發展回顧與啟示.pdf

證券行業專題研究：印尼資本市場發展回顧與啟示。印尼 2023 年 GDP 排名東南亞第 1、世界第 16，自 1980 年以來，除 1998 年亞洲金融危機和 2020 年新冠疫情影響外，實際 GDP 均實現正增長。1949 年印尼走向獨立后發展引導型經濟，但通脹加劇，未實現快速發展。1967 年蘇哈托擔任總統后實施開放性經濟政策，利用外資力量與發展民族經濟相 結合，改善出口結構。1997 年金融危機影響下，印尼貨幣大幅貶值、通脹 提升，政府積極采取措施應對危機，各項指標逐漸修復后制定長期發展計劃 并尋求國際合作。2014 年佐科任職總統后大力吸引外資、發展基建、推動 工業化發展。當前印尼 GDP 結構中制造業占比最高，2023 年為 18.67%。

資本市場：波動驅動改革，監管逐步完善

印尼資本市場早期發展較為緩慢，1987 年之后發展逐步加快，1997 年末上 市公司數量 291 家，同年亞洲金融危機驅動印尼政府進行改革。2007 年雅 加達證券交易所和泗水證券交易所合并，并更名為印尼證券交易所（IDX）， 成為唯一一家證券交易所。2012 年印尼金融服務管理局（OJK）成立，資 本市場邁入統一監管。2013 年以來，印尼證券交易所持續完善交易規則， 放寬兩融交易限制，引入 T+2 規則并推出多個指數，市場發展趨于成熟。 2023 年，OJK 發布《印尼資本市場發展路線 2023-2027》為資本市場發展 提供框架，將建立穩定和可持續增長的資本市場，推動印尼國民經濟發展。

市場現狀：四大上市板塊，IPO 市場活躍

印尼證券化率水平較低，2022 年末為 46%。印尼證券交易所（IDX）分為 四大上市板塊，針對不同類型企業提供融資平臺。截至 2024 年 2 月末主板、 新經濟板、發展板、加速板市值分別為 9886、159、1257、13 萬億印尼盾 （折合人民幣約 4.54、0.07、0.6、0.006 萬億元）。分行業來看，金融、基 礎設施、基礎材料行業市值占比較高，2023 年末分別為 32%、16%、15%。 股票交易換手率相對較高，2023 年平均月度換手率為 21.47%；IPO 活動在 東盟國家中最為活躍，近年 IPO 規模高增，2023 年達 54.14 萬億印尼盾（折 合人民幣約 245 億元），同比+63%。

證券行業：經紀業務為主，外資深度參與

印尼證券行業尚處于發展早期，大部分券商以經紀業務收入為主，僅有少部 分券商參與資管和投資業務。經紀和投行業務集中度均較高，且外資券商參 與度高，2023 年股票成交額 TOP5 券商共有 4 家為外資背景，股票承銷金 額中外資占比達 63%。Mandiri 證券為領先的本土券商，是印尼資產規模最 大的銀行 Mandiri 銀行的證券子公司，經紀和投行業務優勢突出，股票交易 額和股權承銷規模處行業前列。中資券商在印尼市場參與度也較高，銀河- 聯昌 2023 年股票成交額排名第 4，中信證券投行業務多個年份躋身前 5。