海容冷鏈研究報告：商用冷鏈設備龍頭，海內外客戶持續拓展.pdf

海容冷鏈研究報告：商用冷鏈設備龍頭，海內外客戶持續拓展。海容冷鏈：商用冷鏈設備龍頭。海容冷鏈主營商用冷鏈設備的研發、生產、 銷售和服務，產品包括商用冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商 用智能售貨柜等。通過不斷切入蒙牛、伊利、雀巢、聯合利華、百事、可口 可樂、711、羅森、美宜佳等頭部大客戶，公司業績實現快速增長，2012-2022 年營收復合增長 23.9%至29.0 億元，歸母凈利潤復合增長 34.1%至2.9 億元。

商用冷鏈設備行業穩健成長，行業格局相對分散。輕商制冷設備行業近年來 保持穩健增長，2022 年規模達到 354 億元，2018-2022 年復合增速為 9.4%。 更細分來看，海容冷鏈主要產品所屬的制冷陳列柜子行業，約占輕商制冷設 備銷量的 47%（2022 年），2019 年及此前銷量基本保持 10%以上增長，2020 年以來銷量規模在波動中實現小幅增長。未來隨著下游低溫奶、速凍食品等 行業需求的釋放，商用冷鏈行業有望實現持續的穩健增長。商用制冷設備行 業格局較為分散，行業頭部企業海容冷鏈和星星冷鏈商用制冷業務營收規模 在 30 億左右，第二梯隊企業的商用制冷業務收入規模在 15-20 億之間。從 銷量來看，海容冷鏈在制冷陳列柜行業的銷量市占率從 2018 年的 8.1%穩步 提升至 2022 年的 14.2%，市占率實現較大幅提升，躍居行業頭部陣營。

公司競爭優勢：柔性制造滿足定制需求，大客戶合作穩固。1）公司建立起 柔性化生產體系，產品矩陣類型齊全，可以滿足客戶定制化、差異化的需求。 同時，公司通過高效管理體系，生產效率持續提升，人均創利在行業內處于 領先水平。2）公司研發投入力度位居行業較高水平，積累了豐富的產品研 發經驗，在制冷設備智能化、數字化的背景下構建起差異化優勢，且有效的 保障了公司產品的品質。3）公司持續開發客戶，與聯合利華、雀巢、伊利、 蒙牛、百事、農夫山泉等下游各行業頭部公司建立起長期穩定的合作關系， 優質客戶資源豐富。4）未來公司有望憑借龍頭的規模優勢和品牌效應，更 高效的開拓國內外新客戶，利用客戶資源優勢發力冷藏等占比較低的品類。