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若機構交易行為變化，市場影響幾何？市場回暖背景下，機構交易行為可能會發生變化。在前期市場波動的過程中，機 構交易行為可能受到了一定影響?？紤]到市場近期回暖明顯，機構交易行為在未 來某個時間點或許會發生變化，并恢復至以前。

歷史上，或許也有過類似的機構交易變化情況。從歷史情況來看，機構或許也曾 有過類似的交易變化，這對于本輪市場行情有一定參考意義。其中，2018 年全 年、2022 年 2 季度的情景，可能與 23Q4 至今的情況類似。而如果當前機構交 易行為再次發生變化，情況可能會類似 2019Q1 及 2022Q3。

若機構交易行為變化，對市場整體影響不大

歷史相似時期，機構交易行為變化后市場往往表現不錯。參考機構交易行為恢復 正常時的 2019Q1 及 2022Q3 這兩個時期，公募基金股票倉位基本上沒有發生明 顯的下移，市場對公募基金的贖回規模也普遍不大，市場整體的表現尚可， 2019Q1 上證指數漲幅甚至達到了 23.9%。

目前機構資金中的“中短期籌碼”獲利有限，減倉動力偏弱。截至 3 月 15 日， 股票型基金及保險資金中的中短期籌碼的整體浮盈約為-2.7%及 4.9%。當前來 看，主要機構資金中的中短期籌碼獲利幅度有限，短期內可能不會出現大幅減倉。

當前來看，若機構交易行為變化，市場影響預計將不大。一方面，公募基金近期 的贖回壓力并不大，難以對市場有較大沖擊。另一方面，當前政策頻頻發力，經 濟穩中向好，市場整體趨勢有望上行。

機構交易行為可能變化下，如何分析對各行業加減倉意愿？

一些指標與機構的加減倉行為有較強關聯，通過構建打分表，可對機構交易正常 時期的行業加減倉行為做出預測。這些指標整體可分為兩類，一類是與行業關注 度相關的指標，主要包括行業研報數量、行業機構調研次數、北上資金行業流入 情況；另一類是機構對于各行業的逆向操作意愿情況。

歷史來看，打分表在機構交易行為變化時準確率會下降，但是在恢復正常時的預 測準確率均較高。理論上，打分表在正常時期對于加減倉的預測準確率應該會較 高，而當機構交易行為變化時，預測準確率應該會變低。從歷史上的兩輪機構交 易行為變化情況來看，情況確實如此。