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復星國際研究報告：多領域布局的家庭消費綜合產業集團，創新與全球化驅動未來發展。砥礪前行三十年，造就全球化、多領域布局的綜合性產業集團。復星自成 立以來緊抓時代機遇，歷經創業探索、國內擴張、全球化擴張、深化與聚 焦四階段，現今以全球家庭客戶為目標，深耕健康、快樂、富足、智造四 大業務板塊。多元化布局營收穩健恢復，2022/23H1 實現收入 1753.93/970.65 億元，同比增速 8.7%/10.9%，利潤端疫后仍有待恢復， 23H1 歸母凈利潤為 13.6 億，融資能力逐步優化。

主營由四大板塊構成:

1）快樂板塊聚焦品牌消費和旅游文化，涉及豫園股份、復星旅文、復朗 集團等多個主體，2018-2022 年收入 CAGR 為+12.0%，2022 年及 2023H1 收 入 707.4/430.0 億元，同比+6%/+34%。23H1 快樂板塊收入占總板塊比值為 44.3%。

2）健康板塊覆蓋制藥、器械與診斷、健康服務及消費三大業務，全方位 滿足家庭客戶的醫療健康需求。營收從 2018 年 290 億元增長至 2022 年 480 億元，18-22 年復合增速為 13.3%，23H1 健康板塊收入占總板塊比值 為 24.6%。

3）富足板塊分為保險和資管兩大業務，23H1 合計對集團營收貢獻 26.2%，利潤貢獻 15%，23H1 保險業務歸母 7.5 億元，2022 年已出售多家 保險公司股權持續瘦身，資管歸母凈利潤為-5.5 億元；23H1 富足板塊收 入占總板塊比為 26%，其中保險收入占比 19%，資管收入占比 7.2%。

4）智造板塊聚焦礦產油氣資源和智能制造兩大領域，并在此基礎上積極 拓展高科技外延產業。2023H1，智造板塊的收入為 54.60 億元，同比增長 6.5%；歸屬于母公司股東利潤為 1.18 億元，同比下降 88.6%。23H1 智造 板塊收入占總板塊比為 5.6%。

我們認為復星核心競爭力在于：1）多年來優選賽道抗周期能力強，全球 化布局相互賦能，分散單一經營風險，近年瘦身聚焦大健康大消費主業融 資能力優化；2）打造 FC2M 生態圈協同共振，M 端在醫藥器械、健康服 務、康復養老、金融理財、時尚文娛等多個領域落地，各領域相互賦能協 同共振，C 端客戶群體不斷擴大;3）堅持科創引領長期發展，在健康、快 樂、富足等多領域成果顯著，截至 2022 年末，授權發明專利 1771 項，全 球科創中心超過 10 個。