中海油服研究報告：油技與鉆井雙驅動，新景氣周期再起東山.pdf
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- 時間：2024/05/09
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中海油服研究報告：油技與鉆井雙驅動，新景氣周期再起東山。公司是具備全球競爭力的國內海洋油服龍頭。中海油服是中海油的控 股子公司之一，主要提供油田技術、鉆井、船舶服務等業務。短期看， 公司23年業績已出現持續修復跡象；長期看，行業景氣復蘇疊加公司 Alpha有望實現業務（鉆井+油技）、區域（國內+國外）、經營（降本+ 增效）的三重共振，延長業績修復長度。
國內：中海油增儲上產目標明確，公司助力走向深海。能源安全、周 期上行、儲量豐富、成本助推多因素推動本輪海洋油氣開發加速，中海 油繼續增加24年資本開支預算至1250-1350億元，公司持續受益。此 外，中海油加大南海開發為公司深水作業創造新的增量空間。
海外：需求復蘇+供給收縮，公司鉆機盈利具有彈性。需求側，陸油減 產+海油增產帶動全球鉆機需求高增；供給側，鉆機行業經歷了十年的 供給收縮，同時上游船廠訂單飽和進一步加劇了短期可用鉆機的庫存不 足；供需平衡點右移，全球鉆機的上租率、日費上升，提前鎖單情況 頻發。行業復蘇利好公司海外鉆井業務：收入柔性，相較于海外平均 日費仍有約一半的提升空間；成本剛性，固定成本占比高；因而毛利 率具有彈性，公司海外半潛式、浮式鉆井日費與全球平均水平仍有差 距，鉆井業務的綜合毛利率仍有較大提升空間。
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