紡織服飾行業(yè)2023年報(bào)&2024年一季報(bào)總結(jié)：制造板塊迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，關(guān)注品牌結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì).pdf

紡織服飾行業(yè)2023年報(bào)&2024年一季報(bào)總結(jié)：制造板塊迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，關(guān)注品牌結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。品牌服飾：23年如期修復(fù)，24年基數(shù)恢復(fù)常態(tài)后回到窄幅波動(dòng)。23年總結(jié)：疫情放開后品牌服飾業(yè)績(jī)迎來較好修復(fù)，板塊整體營(yíng)收及凈利均已超過21年及19年水平，同時(shí)庫存和現(xiàn) 金流均有顯著改善，細(xì)分領(lǐng)域中體育服飾、戶外、男裝業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)領(lǐng)先。24年展望：由于基數(shù)提升、整體消費(fèi)環(huán)境仍較低迷，24Q1板塊業(yè)績(jī)回到窄幅波動(dòng)區(qū)間，各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)分化。從 24Q1歸母凈利潤(rùn)來看，童裝、戶外、男裝正增長(zhǎng)，其他細(xì)分板塊（包括皮鞋、休閑服飾、內(nèi)衣、家紡、中高端女裝） 由于基數(shù)恢復(fù)及24Q1恢復(fù)推廣支出，凈利有所承壓同比下滑。

紡織制造：23年前低后高，24Q1延續(xù)訂單恢復(fù)趨勢(shì)。

23年總結(jié)：23年下游去庫+國(guó)內(nèi)外消費(fèi)環(huán)境偏弱，上游紡織板塊營(yíng)收及凈利均承壓下滑，但逐季改善趨勢(shì)明顯。細(xì)分 領(lǐng)域中棉紡織企業(yè)盈利大幅承壓、鞋服制造（除盛泰外）凈利表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健、輔料龍頭延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)、箱包龍頭業(yè)績(jī) 大幅反彈。

24年展望：隨下游去庫陸續(xù)結(jié)束，24Q1板塊營(yíng)收及凈利均恢復(fù)同比正增，細(xì)分領(lǐng)域中棉紡織企業(yè)盈利仍承壓、但鞋 服制造龍頭業(yè)績(jī)快速反彈。我們認(rèn)為24年行業(yè)逐漸進(jìn)入補(bǔ)庫周期，疊加內(nèi)需回暖逐步傳導(dǎo)，制造龍頭訂單修復(fù)確定性 較強(qiáng)。