江南布衣深度報告：布盡其用，韌性生長.pdf

江南布衣深度報告：布盡其用，韌性生長。本土設(shè)計師品牌龍頭，多品牌全渠道持續(xù)完善。公司是國內(nèi)有影響力的設(shè)計師 品牌時尚集團，旗下?lián)碛?JNBY、速寫、jnby by JNBY、LESS、蓬馬、JNBYHOME、 onmygame 及 RE;RE;RE;LAB 等品牌，覆蓋女裝、男裝、童裝、家居及可持續(xù)生 活方式等多元場景。截至 FY2026H1，公司全球獨立實體零售店達 2163 家，分 別實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤 33.8/6.7 億元，同比分別增長 7.0%/12.5%。

賽道具備結(jié)構(gòu)性成長機會，頭部品牌有望整合份額。我們認為，設(shè)計師品牌并 非單純價格帶遷移，而是受益于中產(chǎn)擴容、審美分層深化、國貨與文化認同強 化，以及全域渠道效率提升四重驅(qū)動。根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，2025 年中國設(shè) 計師服裝品牌市場規(guī)模達 723.6 億元，長期增速顯著快于整體服裝行業(yè)。我們 認為，賽道當(dāng)前仍處于低集中度階段，頭部本土品牌未來更有望通過品牌力、 會員體系和渠道協(xié)同能力，持續(xù)整合中高端差異化份額。

設(shè)計力、品牌力與渠道力共振，可持續(xù)發(fā)展構(gòu)筑差異化壁壘。設(shè)計端：公司堅 持“設(shè)計力驅(qū)動”的核心戰(zhàn)略，由創(chuàng)始人、首席創(chuàng)意官李琳把控設(shè)計方向，確保 品牌風(fēng)格的長期一致性與純粹性。在產(chǎn)品開發(fā)上，公司巧妙平衡藝術(shù)與商業(yè)， 同時保持經(jīng)典款式穩(wěn)定輸出。此外，公司通過面料創(chuàng)新賦能設(shè)計差異化，進一 步提升了產(chǎn)品端的競爭壁壘。品牌端：公司以“藝術(shù)”與“設(shè)計”為共同基因，構(gòu)建 了覆蓋不同發(fā)展階段、多種生活場景的多品牌矩陣。成熟品牌穩(wěn)健托底，成長 品牌經(jīng)歷調(diào)整后復(fù)蘇，新興品牌貢獻增長彈性，滿足多元化需求。各品牌保持 獨立設(shè)計風(fēng)格與市場定位，通過持續(xù)的品牌建設(shè)與情感溝通，有效強化了品牌 與消費者的連接。同時，公司通過江南布衣+集合店和 BOX+不止盒子等服務(wù)創(chuàng) 新，打破品牌邊界，提升用戶粘性，形成了明顯的協(xié)同效應(yīng)與競爭壁壘。渠道 端：公司成功構(gòu)建了以粉絲經(jīng)濟為核心的全域零售網(wǎng)絡(luò)。截至 2025 年末，年度 消費超 5000 元的高價值會員逾 34 萬人，貢獻線下零售額超 60%，形成了“風(fēng)格 認同型復(fù)購”的基本盤。公司積極推進“數(shù)字零售”戰(zhàn)略，覆蓋微信、抖音、小紅 書等全平臺，粉絲總數(shù)超 1000 萬，線上收入占比持續(xù)提升至 22.3%。綜合來看， 我們認為公司憑借設(shè)計力、品牌力與渠道力三大支柱的協(xié)同發(fā)展，在消費分級 趨勢下展現(xiàn)出穿越周期的成長確定性。