2013年~2015年黑色產(chǎn)能過剩五階段行情對當(dāng)下鋰電鏈的啟示：產(chǎn)能過剩時行情如何演繹？.pdf

2013年~2015年黑色產(chǎn)能過剩五階段行情對當(dāng)下鋰電鏈的啟示：產(chǎn)能過剩時行情如何演繹？近年來國內(nèi)新能源逐步進入過剩階段，行業(yè)產(chǎn)成品價格大規(guī)模腰斬，跌價氛圍 下各環(huán)節(jié)利潤被迫出清，權(quán)益市場上相關(guān)行業(yè)遭到盈利估值雙殺。行至當(dāng)前， 無論是產(chǎn)業(yè)者還是投資者，皆對行業(yè)過剩未來何時出清、怎么出清充滿疑惑。

考慮到鋰電鏈和黑色鏈數(shù)據(jù)可得較強，本篇報告我們試圖對十年前國內(nèi)黑色產(chǎn) 能過剩進行復(fù)盤，同時根據(jù)黑色板塊交易邏輯演繹劃分出不同階段。

五階段分別對應(yīng)：（1）13.01~14.02，鋼鐵跑輸大盤；（2）14.03~14.06，跑 平大盤；（3）14.07~15.01，鋼鐵快速反彈；（4）15.02~15.08，行情較為波 折，整體跑平；（5）15.09~15.12，再度跑輸大盤。

復(fù)盤后我們發(fā)現(xiàn)：

（1）上游礦企確認(rèn)開啟新一輪資本開支一年半后，資源股定價邏輯會發(fā)生變 化；

（2）在黑色整體產(chǎn)能過剩中，需求端和供給端兩因子交替定價；

（3）權(quán)益市場上并不抗拒“衰退式盈利”，這意味著鋼材漲價并非鋼鐵板塊跑 贏的必須因素，市場可以在14年交易“衰退式盈利”一段時間，但最后視角 還是落實到現(xiàn)實黑色需求端是否有改善；

（4）產(chǎn)業(yè)鏈庫存數(shù)據(jù)對板塊超額收益有階段性的指引作用，14年上半年黑色 下游庫存低于過去3年均值時，引發(fā)市場對補庫行情的期待，但之后要是下游 需求并未兌現(xiàn)，那么“低庫存”這一利好將失效；

（5）在市場交易盈利反轉(zhuǎn)向上的時候，前期跌的多的、供需環(huán)境較差的普鋼 環(huán)節(jié)大幅反彈，而交易需求疲弱盈利向下時，供需環(huán)境較好、具有較深護城河 的環(huán)節(jié)將較有韌性。

綜合考慮上游碳酸鋰跌價釋放成本紅利、下游動力電池需求旺盛和控產(chǎn)能政策 陸續(xù)出臺，我們認(rèn)為當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境和14年黑色鏈“衰退式盈利”時期 有較多相似之處，下半年鋰電有望出現(xiàn)一波超額收益的機會，以盈利出清更為 完全的正極環(huán)節(jié)更優(yōu)。