燕京啤酒研究報告：春燕展翅翔四海，金穗歡喜進萬家.pdf

燕京啤酒研究報告：春燕展翅翔四海，金穗歡喜進萬家。民族品牌，攜精品王者歸來。燕京啤酒初創于1980年，控股股東為北 京市國資委，是民族啤酒工業優秀代表，也是國內啤酒五巨頭之一。公 司擁有“燕京、漓泉、惠泉、雪鹿”1+3品牌矩陣，深耕北京、內蒙及 廣西三大核心市場，2023年公司營收142.1億元（yoy+7.7%），歸母凈 利潤6.4億元（yoy+83.0%），位列行業第五。明星單品U8錨定10元價 格帶，自2019年推出以來持續高增，十四五百萬噸目標可期，U8引領， 產品矩陣不斷優化覆蓋，多價格帶新品亦有望走出第二增長曲線。

改革煥發活力，降本增效紅利持續兌現。2022年5月耿超新任公司董 事長，新聘管理層進一步年輕化，自上而下的長效考核與激勵制度逐步 落地，十四五戰略規劃開啟“二次創業、復興燕京”新征程。2017年以 來公司推動產銷分離改革，2018年成立幫扶辦公室，積極推進冗產冗員 優化改革實現減虧，人均創收逐年提高，凈利率持續提升。考慮管理費 用率、營業稅金率有望繼續優化，公司ROE仍有較大提升空間。

產品矩陣日臻完善，全國拓展漸進。2020年以來公司圍繞年輕消費者進 行線上+線下全鏈路營銷，U8成功出圈使得公司在啤酒高端化、產品差 異化、營銷與渠道全國一體化等多方面能力快速提升。公司進一步推出 6-8元（新雪鹿、鮮啤2022）及10元以上（燕京V10、U8 Plus）產品 以完善特色大單品矩陣，向上可繼續高端化，向下可分散U8市場競爭 壓力，形成有效保護。當前公司重點市場為華北及華南區域，2023年營 收占比約80%，華東市場目前為公司第三大區域市場且增長較快。三大 核心市場包括1）北京（消費力強、受眾廣，U8高端化主陣地）、2）內 蒙（U8銷量第二梯隊，新雪鹿年輕化升級）、3）廣西（2022年漓泉市 占率85%+，盈利能力突出），此外，公司在四川、河北等地亦有加碼布 局，增長潛力空間較大。2022年推動“百縣工程”戰略，揚產品之長， 與圍繞重點城市競爭的友商形成差異化定位，并逐步串聯各個區域市 場，以點帶面持續推進U8與產品矩陣全國化。