氫能行業(yè)專題報(bào)告：脫碳減排背景下需求空間廣闊，燃料電池重卡環(huán)節(jié)先行受益.pdf

氫能行業(yè)專題報(bào)告：脫碳減排背景下需求空間廣闊，燃料電池重卡環(huán)節(jié)先行受益。氫能是我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與能源領(lǐng)域新質(zhì)生產(chǎn)力的代表。近期行業(yè)積極變化引起市場(chǎng)關(guān)注度提升，我們認(rèn)為行業(yè)或處于新 一輪增長(zhǎng)的起點(diǎn)。本報(bào)告將從“行業(yè)發(fā)展必要性”、“行業(yè)市場(chǎng)空間”以及“行業(yè)發(fā)展階段與投資機(jī)遇”三個(gè)維度闡述行業(yè)發(fā) 展邏輯普遍存在的疑問(wèn)。

發(fā)展氫能的必要性：在全球各國(guó)達(dá)成長(zhǎng)期減排脫碳趨勢(shì)強(qiáng)共識(shí)背景下，氫能可推動(dòng)能源、交通及工業(yè)等主要碳排放領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn) 大規(guī)模深度脫碳，在建筑供熱、重載航運(yùn)及冶金等領(lǐng)域進(jìn)行減排替代，并可作為長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能媒介耦合可再生能源，提升能源利 用效率并穩(wěn)定電網(wǎng)，為全球脫碳減排不可或缺的能源構(gòu)成。我國(guó)石油與天然氣等主要工業(yè)與交通消費(fèi)能源對(duì)外依存度較高， 能源安全問(wèn)題面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，作為全球最大的產(chǎn)氫國(guó)家，我國(guó)可基于氫能資源稟賦優(yōu)勢(shì)替代對(duì)外依存度較高的化石能源，實(shí) 現(xiàn)能源自主可控。國(guó)家高度重視氫能發(fā)展，預(yù)計(jì)2050年氫能在我國(guó)能源體系中占比將超過(guò)10%。

行業(yè)市場(chǎng)空間：氫能需求空間廣闊，除傳統(tǒng)石油煉化/合成氨/甲醇化工外，未來(lái)將發(fā)力于交通/儲(chǔ)能/綠氨/冶金等領(lǐng)域，上游 制氫環(huán)節(jié)及下游應(yīng)用端燃料電池汽車發(fā)展提速：制氫成本下降疊加碳價(jià)提升等因素推動(dòng)綠氫平價(jià)化放量趨勢(shì)，2030年電解水 制氫占比有望提升至33%，電解槽需求快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2027年全球電解裝機(jī)9.3GW，5年CAGR 56%，其中PEM電解槽 降本潛力空間巨大，有望在持續(xù)降本下實(shí)現(xiàn)快速滲透；各國(guó)氫能戰(zhàn)略加碼燃料電池汽車，我國(guó)示范推廣進(jìn)展順利，規(guī)模化效 應(yīng)帶動(dòng)系統(tǒng)及核心環(huán)節(jié)持續(xù)降本，驅(qū)動(dòng)燃料電池裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前示范城市群中長(zhǎng)期規(guī)劃明確，政策催化有望帶動(dòng)產(chǎn) 業(yè)鏈商業(yè)化進(jìn)程或步入加速期，預(yù)計(jì)2025/2030年我國(guó)燃料電池汽車銷量1.3/5.5萬(wàn)輛，2030年保有量近20萬(wàn)輛，燃料電 池系統(tǒng)裝機(jī)功率增長(zhǎng)將超過(guò)車端，預(yù)計(jì)2025/2030年裝機(jī)功率1.8/8.8GW。

行業(yè)發(fā)展階段與投資機(jī)遇：對(duì)標(biāo)鋰電新能源車行業(yè)，燃料電池汽車在政策推出節(jié)點(diǎn)、行業(yè)發(fā)展規(guī)模及產(chǎn)業(yè)鏈降本進(jìn)程等維度 上滯后鋰電發(fā)展周期十年以上，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展得益于政策支持+技術(shù)進(jìn)步+規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)電池等核心零部件降本，進(jìn)而 驅(qū)動(dòng)需求釋放。當(dāng)前燃料電池核心零部件較大程度的降本已為規(guī)模增長(zhǎng)提供了潛力，用氫成本及加氫基礎(chǔ)設(shè)施是制約起量的 主要瓶頸，政策支持引導(dǎo)+用氫成本下降行業(yè)有望復(fù)制鋰電發(fā)展邏輯步入加速提升期，板塊投資的主要推力也將由政策推出預(yù) 期或超預(yù)期規(guī)劃目標(biāo)等催化因素轉(zhuǎn)變?yōu)橛唵握袠?biāo)/推廣運(yùn)營(yíng)規(guī)模、政策支持力度及經(jīng)濟(jì)性等維度超預(yù)期邊際變化帶來(lái)的催化。 燃料電池重卡環(huán)節(jié)有望先行受益：1）減排推動(dòng)重卡新能源化趨勢(shì)，燃料電池重卡車型優(yōu)勢(shì)顯著、應(yīng)用場(chǎng)景占優(yōu)；2）主要重 卡市場(chǎng)與燃料電池汽車示范城市群、氫能資源富集區(qū)基本重合, 有較強(qiáng)的應(yīng)用推廣基礎(chǔ)；3）當(dāng)前補(bǔ)貼后燃料電池重卡購(gòu)置成 本與燃油/純電重卡差距相對(duì)較小，制氫端降本+通行費(fèi)減免政策降低運(yùn)營(yíng)成本，燃料電池重卡經(jīng)濟(jì)性提升可期；4）政策引導(dǎo) 傾斜重卡應(yīng)用，零部件環(huán)節(jié)補(bǔ)貼力度不減，有望持續(xù)受益。