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上美股份研究報告：抖音助力韓束全面煥新高增，超級品牌為先+全面矩陣儲備，走向領先國貨美護集團。上美股份為深耕二十余載的多品牌國貨化妝品領軍企業(yè)，聚焦韓束重兵抖 音實現(xiàn)品牌強勢煥新，奪得2023抖音美妝總榜TOP1，成為平臺首個30億 級的美妝品牌，驅動2023全年營收同比+56.6%；歸母凈利潤同比 +213.5%；當前韓束仍處于勢能上行期，多維度曲線迭代有望推動韓束走 向百億品牌。其他品牌當前處于培育、調(diào)整期，未來將從大眾護膚起步走 向護膚、母嬰、洗護三大賽道、六大超級品牌的領先平臺型企業(yè)。

解析韓束抖音崛起路徑:差異定位＆內(nèi)容紅利＆強渠道運營承接實現(xiàn)高增。抖音當前仍處于高速增長的紅利期，疊加白牌占比較高，給高性價比 大眾品牌崛起提供優(yōu)質(zhì)土壤。2023年，公司頂層戰(zhàn)略重塑下聚焦韓束抖 音、打造高性價比紅蠻腰套組，受益于性價比消費趨勢，以其“性價比套 組+抗衰心智”的定位相較主流國貨龍頭差異化顯著；同時前瞻性布局抖 音達人短劇引流，營銷高效觸及大量年輕客群，疊加領先自播矩陣高效承 接客群轉化，以GMV超33億登頂抖音美妝TOP1。

底層優(yōu)勢：管理層強洞察強執(zhí)行、組織結構強靈活度為抓住機遇的核心要素，研發(fā)儲備有望賦能品牌升級。公司股權結構較為集中，多品牌事業(yè)部 放權式的組織架構，疊加多元激勵政策搭建人才體系，有效實現(xiàn)對市場變 化的快速響應，精準把握每次渠道紅利。此外，公司通過三級跳完成自主 研發(fā)體系建設，構建研發(fā)技術強壁壘，實現(xiàn)四大基礎研究的落地，賦能多 品牌可持續(xù)發(fā)展；2023年突破性自研出“環(huán)六肽-9”，立足抗衰原料端的 技術引領，進一步夯實品牌“科學抗衰”心智建設。

多維曲線迭代有望支撐韓束邁向百億空間，超級品牌為先+全面矩陣儲 備，預計推動公司走向領先國貨美護集團。細分產(chǎn)品套組+自播間差異化 精準觸達，白蠻腰勢能已起，有望復刻紅蠻腰成功經(jīng)驗。抖音流量顯著外 溢至淘系，天貓延續(xù)高三位數(shù)增長態(tài)勢；同時 2024 宣布將加碼線下，線 下渠道廣闊空間有望承接抖音流量外溢，多維迭代曲線有望支撐韓束拓展 至百億空間。一葉子、紅色小象 24 年隨著投放資源的逐步流入及成熟經(jīng) 驗復刻，有望迎來煥新成長，疊加新品牌Newpage 一頁等表現(xiàn)亮眼，公司 進行多品牌細分賽道差異化布局，填充公司中高端空白價格帶，有望接力 持續(xù)成長。