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互聯網行業2024年中期展望：放下過去，重新定位。互聯網行業上半年回顧：“互聯網=避險資產？”年初至今（2024 年 6 月14日），中證海外中國互聯網指數YTD收益為8%，觸底反彈。 細分賽道來看，在線音樂和O2O板塊領跑大盤。內因——便宜是核 心邏輯：1）板塊股價經歷了三年漫長寒冬，估值極具性價比；2）利 潤持續釋放疊加回購、分紅等措施提升股東回報；外因——資金流是 驅動力：1）全球市場風險偏好波動，外資回流港股；2）證監會政策 利好助推北水南下，流動性改善。

互聯網行業下半年整體趨勢展望：“ 不跟過去比，仍是優質資產標的”

1）基本面相對穩健，經濟回暖或帶動收入邊際改善，但整體來看并 無顯著改變，“強增利，弱增收”仍將是下半年行業主要業績表現；

2）估值方法論正在逐步切換，是影響股價走勢的關鍵，投資期縮短， 市場逐漸接受從價值股維度對互聯網評估篩選，放低收入增長預期， 更看重“高利潤率+充裕現金流+持續回購”三大優勢帶來的安全邊際 空間。經歷上半年反彈，個別板塊有回調壓力，整體性價比依然凸顯。 縱向來看，估值仍處于歷史低位區間，而橫向比較（區域、板塊）才 更具參考意義，仍是低估值優質資產。此外，下半年關注重點：美國 大選下的地緣政治風險、公司回購進度、潛在分拆上市機會以及AI大 模型的應用落地進展。

互聯網行業 2024 年下半年細分行業展望：細分板塊推薦順序依次為：

1）游戲：基本面趨于改善，行業步入新產品周期，帶動行業回暖；

2）電商：估值仍具吸引力，注重性價比，出海打造第二增長曲線；

3）泛視頻：步入全面盈利時代，廣告和電商驅動變現，直播疲軟；

4）O2O：競爭緩和但并未結束，社區團購持續減虧，出境游仍有空間；

5）SaaS：需求端仍有壓力，AIGC帶來新契機，中短期預期增速放緩。

個股方面，拼多多、騰訊為我們的行業首選：拼多多，稀缺成長股標 的，持續受益于國內消費降級趨勢，海外業務爆發式增長；騰訊，視 頻號帶來業務增量，游戲業務或迎拐點，毛利率持續改善。