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易普力研究報告：民爆行業龍頭，爆破服務排頭兵。重組造就民爆行業龍頭，央企股東賦能成長空間。2023 年公司完成和 南嶺民爆重組，強化民爆產業鏈一體化布局的同時，行業市占率進一 步提升至龍頭地位。中國能建的央企股東背景不僅為公司在海內外的 品牌影響力提供可靠背書，也為公司在行業持續整合集中的背景下做 大做強提供有力支撐。目前公司炸藥及雷管產能充裕且仍有調增空 間，爆破服務在手訂單充足。

行業格局持續優化，出海為公司打開新成長空間。民爆行業本身的高 危性推動了供給側兼并整合，行業集中度持續提升。而需求側隨著采 礦、基建等下游資本開支的新一輪擴張周期逐步啟動，民爆行業格局 有望進一步優化，國內龍頭企業最先受益。而解決重要資源進口依賴 度的戰略意義也推動了中國礦企出海開拓。易普力作為行業出海先 鋒，從借船出海到造船出海，有望打開新的盈利增長空間。

催化劑：采礦業及基建行業固定資產投資增速提升、行業整合加速。