中國央行利率走廊設想演變.pdf

中國央行利率走廊設想演變。利率市場化的過程是貨幣政策框架從數量型向價格型轉變的過程，本次利率走廊新機 制的設置意味著央行加快了價格型目標框架的重塑，進一步完善我國市場化的利率形 成和傳導機制，進而有效引導實體經濟。我們認為本次新設的利率走廊機制可能是階 段性的設置，短期目的是配合債券市場操作、維穩資金面，機制后續或仍有完善的空 間，如市場利率的選擇，資金投放及回籠方式，機構對象等。

我國利率體系完備，需區分政策利率、基準利率、官定利率、市場利率等概念

經過多年利率市場化改革，目前我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導機 制，通過貨幣政策工具調節銀行體系流動性，釋放政策利率調控信號，在利率走 廊的輔助下，引導市場基準利率以政策利率為中樞運行，并通過銀行體系傳導至 貸款利率，調節資金供求和資源配置，實現貨幣政策目標。

我們提示區分幾個核心概念：

①政策利率是央行向金融機構提供資金的利率水平，可理解為“批發端”資金價 格，此前，逆回購、MLF（中期借貸便利）利率分別為短期和中期政策利率，廣 義維度的SLF（常備借貸便利）、PSL（抵押補充貸款）等政策工具利率也屬于 政策利率，根據央行2024年6、7月以來的預期引導及政策操作，政策利率將逐 步簡化為7天逆回購利率，其他利率尤其是MLF利率的重要性將逐步弱化；

②官定利率是央行直接公布的金融機構法定存貸款基準利率，目前貸款官定利率 已經取消，存款官定利率依然存在，是后續利率市場化改革的重點對象；

③基準利率是銀行向實體提供貸款或吸收存款進行利率定價時的參考利率，在利 率市場化完成之前，由官定利率發揮基準利率的作用，利率市場化逐步推進，目 前我國貸款基準利率為貸款市場報價利率（LPR），存款基準利率仍是存款官定 利率；銀行向實體的貸款、存款利率定價在基準利率基礎上加、減點形成，此為 “零售端”資金價格。

④對于市場利率，目前我國貨幣市場、債券市場、信貸市場基本都已培育各自的 指標性利率，存款類金融機構間的債券回購利率（DR）、國債收益率、貸款市場 報價利率（LPR）等在相應金融市場中發揮了重要的基準作用。