隧道股份研究報告：上海城市基建龍頭國企，發力數字化、城市運營驅動價值重估.pdf

隧道股份研究報告：上海城市基建龍頭國企，發力數字化、城市運營驅動價值重估。上?；ㄊ┕堫^企業，一體化優勢顯著。公司控股股東為上海城建 （集團）有限公司，實控人為上海市國資委。公司作為國內基建施工 全產業鏈龍頭，在投資、設計、施工、運營等多領域展現出顯著優勢。 根據公司財報， 18-23年收入CAGR+15%，歸母凈利CAGR+8.4%， 現金流和整體毛利率領先行業平均水平，凈現比常年保持1以上，分 紅率常年保持30%以上（23年為24.6%），分紅優勢明顯。

傳統主業穩定發力，輕重資產并行打造第二增長曲線。根據公司財報， 2023年，公司新簽訂單953.8億元，同比+14.11%，在長三角一體化 及上海城市更新加速背景下主業增長依舊穩健。運營業務方面：19-23 年公司運營業務營收CAGR +62.0%。重資產運營：公司目前主要以 PPP、BOT等方式參與國內城市基礎設施建設投資和運營，投資類項 目逐漸進入運營期；輕資產運營：子公司城盾隧安融合上海隧道在地 下工程建設和安全維護專業領域豐富資源和核心技術，2023年營收 6.1億元，同比+42.7%，公司有望在運維業務打造第二增長曲線。

聚焦新質生產力，數據要素助力公司價值重估。23年12月，《“數 據要素×”三年行動計劃（24-26年）》提出到26年底數據產業年均 增速超過20%等目標。據國家工業信息安全發展研究中心數據，預計 23/24年中國數據要素市場規模分別達1144億元/1426億元。公司子 公司城建運營集團積累了豐富的運營養護類數據，數字集團則主要負 責數據分析及加工。目前公司建立“1+6+N”智慧管養體系，且中標多 個數字化建設和改造項目，根據公司財報，23年數字化業務收入3.17 億元，24H1新簽2.31億元，智慧城市建設和數字化轉型持續加速。