浦東建設研究報告：浦東基建排頭兵，資產優異分紅提升潛力大.pdf

浦東建設研究報告：浦東基建排頭兵，資產優異分紅提升潛力大。浦東基建排頭兵，投建營一體化綜合發展。公司前身是上海浦東路橋建設 總公司，2004年上市，目前已發展成工程建設為主業，集工程投資、施工、 養護、瀝青混合料供應等投建營一體化的綜合性企業。公司近幾年公告訂 單中浦東項目占比達93%，是浦東區域建設排頭兵。公司第一大股東為浦 發集團，直接間接合計持股比例為37%，實控人為浦東國資委。公司是大 股東旗下唯一的上市企業。2023年公司實現營收/歸母凈利潤177.3/5.8億 元，同比增長19%/3%，2018-2023年CAGR為37%/5%。

占據先天浦東區位優勢，發展潛力充足。2023/2024H1上海固投增速分別 為13.8%/10.2%，大幅高于全國整體，財政自給率86%，居全國首位。浦 東新區是上海經濟的“發動機”，固投增速快于全市整體，其承擔著我國建 設高水平改革開放、打造社會主義現代化建設引領區的重任，未來建設需 求多，發展潛力大。公司大股東在浦東發展中占據骨干地位，有望為公司 業務持續提供有力支持。近年來公司新簽訂單保持強勁增長態勢。2023年 施工新簽合同額同比高增48%，截至2023年底，在手合同額為733.5億， 系當年營收的4.14倍，為后續業績增長提供較強支撐。

積極開拓園區運營業務，增加穩定可持續業績貢獻。依托浦東新區產業優 勢資源，2019年公司明確把聚焦園區業務作為拓展方向，并著力打造“主 業+投融資能力+園區招商運營能力”的競爭優勢，目前已經在穩定運營浦 東金橋德勤園區，2023年實現收入5413萬元，凈利潤1481萬元。2023 年底新投入運營浦東中環內TOP芯聯項目，滿租情況下該項目年收入估算 約2.5億元，假設按照30%凈利率估算，該項目可貢獻凈利潤約7500萬 元。兩個項目穩定運營后預計合計收入3億元，合計利潤約9000萬元，占 公司2023年利潤的15.6%。

資產質量優異，現金流充沛，分紅具備較大提升潛力。公司2023年底在手 貨幣類資產合計87.7億，有息負債率僅9.8%，大幅低于可比公司，扣除 有息負債后賬面可供使用資金約58.6億元，高于當前市值。近年來公司應 收賬款與合同資產規模持續低于應付賬款與合同負債規模，且業主大多為 浦東新區國資委等地方國資控股的國有企業，回款具備較強保障，減值風 險低。2019-2023年經營性現金合計凈流入32.3億元，充分覆蓋歸母凈利 潤（合計25.3億元），現金流情況優異。公司歷史現金分紅率穩步提升， 2023年分紅率為36%，預計仍有明顯提升空間。近期上海市國資委召開市 值管理工作座談會，政策導向下預計公司分紅提升動力進一步強化。假設 2024年分紅提升至45%，對應股息率約5%。