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新城悅服務研究報告：B端業務漸入佳境，多點突破蓄勢待發。雙鏈戰略持續發展，全業態餐飲布局完成。公司2021年提出“大社區+大 后勤”戰略，聚焦“物業+團餐”的發展模式，現已完成全業態領域的后勤餐飲 服務布局，目前拓得近50個“物業+團餐”項目，進駐超140個餐飲服務項目， 具備持續自主外拓能力。

在管面積持續增長，發力外拓非住業態。新城悅服務自上市后外拓在管面積 增速整體高于來自集團面積增速，市場競爭力不斷提高。截至2023年12月31 日，在管面積達2.2億平方米，同比增長12.8%，第三方在管增至1.1億平方米， 同比增長4.6%，占總在管面積比重達48.9%。目前新城悅服務已實現全業態均 衡布局。2023 年，公司成功拓展多個優質非住項目，其中醫院賽道持續精耕， 新拓多個項目，總服務項目達43個，后勤年化合約金額2億元，新增合約金額 0.6 億元。截至2023年12月31日，公司非住宅業態在管面積已達0.5億平方 米，收入7.3億元，同比增長13.8%。

非周期性業務穩健提升，“第二增長曲線”賦能發展。截至2023年12月 31 日，社區增值服務發展成為第二大收入來源，毛利率達到35.7%。其中非周 期性業務持續穩定發展，占比達到80%，較2022年上升7.7%。團餐業務漸入 佳境，2023 年收入達到4.5 億元。此外，電梯工程服務業務市場化能力逐漸提 升，23年收入達到2.2億元。

盈利能力整體穩定，房地產相關聯業務收入占比降低。2023年公司營業收 入穩健增長，核心歸母凈利潤增至4.5億元，主要原因為公司通過經營性現金流 對美元債進行調整，同時業務結構持續優化，地產強關聯的開發商增值服務收入 占比逐漸下降，下滑至10.2%，有利于降低地產市場下行對收入與利潤帶來的不 利影響，同時公司賬齡結構整體良好，應收與應付規模良性提升。