偉星新材研究報告：零售管材優勢穩固，系統集成拓寬成長空間.pdf

偉星新材研究報告：零售管材優勢穩固，系統集成拓寬成長空間。公司具有穩健發展的基因。從偉星集團到偉星新材，公司保持著穩健的發展基因。偉星集 團從鈕扣行業起家，經過穩健經營，培育出偉星股份和偉星新材兩家上市公司。公司繼承 了集團穩健發展的基因，具有高ROE和高收現比，業績實現穩健增長。2014-2023年， 公司營業收入CAGR為11.71%，歸母凈利潤CAGR為15.63%。公司實施了三次股權激 勵并均成功兌現。此外，公司長期堅持高比例分紅，股利支付率屢創新高，2023年股利 支付率達到87.8%，股息率達到5.53%。

偉星新材作為零售PPR管道頭部企業，具有高溢價。塑料管道作為化學建材的重要分支，是對 傳統管道的重大革新。公司是PPR管道行業內的領先企業，2022年公司PPR管道產品的 市占率為8%。公司的PPR管道單價高于國內其他知名品牌。經測算，一廚兩衛情況下， 公司PPR管材管件的客單價約為1000-2000元。

高溢價的來源：品牌、渠道和服務。品牌上，公司重視品牌建設，樹立良好形象。渠道上， 公司以零售為主，并保持扁平的經銷渠道，銷售網點數量持續增加。服務上，公司首創星 管家服務，解決行業痛點。近年來雖多有廠商模仿公司服務模式，但出于前期投入、管理 能力、服務理念等因素，難以真正達到公司的服務質量。

“同心圓”戰略拓寬品類，提升客單值。凈水、防水等同心圓產品具有如下優勢：1）和 主業PPR管道在銷售渠道、服務、產品研發等方面均具有協同性。2）PPR管道安裝順序 領先于防水、凈水，服務人員在進行管道銷售、安裝、檢測時，可以向消費者推廣防水、 凈水產品。同心圓產品帶來顯著客單值提升空間：經測算，防水系列產品可帶來1200-2000 元的客單值提升空間，凈水產品由于單價較高，客單值提升空間更加廣闊。

系統集成+服務打造全屋水系統。2022年與2023年，公司通過收購排水技術較強的新加 坡捷流公司和家居系統產品全面的浙江可瑞來持續補全系統集成能力。未來公司系統集成 將涵蓋排水、新風、空調、地暖等多個家居領域，并將在這些領域實現收入貢獻。隨著消 費者對生活品質要求的提高，系統集成的市場前景越來越大。