納思達(dá)研究報(bào)告：國(guó)產(chǎn)打印機(jī)龍頭，業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)明顯.pdf

納思達(dá)研究報(bào)告：國(guó)產(chǎn)打印機(jī)龍頭，業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)明顯。國(guó)產(chǎn)打印機(jī)行業(yè)稀缺標(biāo)的，深耕打印數(shù)十年。2000年，公司在珠海成立，專(zhuān) 注打印機(jī)行業(yè)23年，已成為全國(guó)第一、全球出貨量第四的激光打印機(jī)廠商。 公司核心業(yè)務(wù)可分為原裝打印機(jī)及耗材、通用耗材及芯片三部分。在打印機(jī)業(yè) 務(wù)方面，公司通過(guò)多年的技術(shù)積累，完全掌握了打印機(jī)各級(jí)源代碼和軟固件核 心技術(shù)，完成了自零部件到打印機(jī)設(shè)備及打印管理服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。同時(shí)， 公司在集成電路行業(yè)處于領(lǐng)先地位，不斷在中高端工業(yè)領(lǐng)域和汽車(chē)電子領(lǐng)域推 出新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了在工控和汽車(chē)市場(chǎng)應(yīng)用的深度覆蓋。2023年，公司營(yíng)業(yè)收 入240.62億元；其中，原裝打印機(jī)及耗材、通用耗材、芯片分別貢獻(xiàn)營(yíng)收 177.69/44.80/8.74億元，同比變動(dòng)分別為-2.88%/-19.66%/-26.20%；毛利率分別 為30.43%/31.54%/56.62%，同比變動(dòng)分別為-1.23pp/2.35pp/-7.09pp。2024年一 季度營(yíng)業(yè)收入為62.92億元，同比下降3.49%；凈利潤(rùn)3.03億元，同比增長(zhǎng) 38.28%。

國(guó)產(chǎn)打印機(jī)前景廣闊,市場(chǎng)空間有望持續(xù)擴(kuò)展。目前，我國(guó)A4激光打印機(jī)國(guó)產(chǎn) 化率僅為40%，A3等中高端機(jī)型國(guó)產(chǎn)化率更低。隨著全球市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、 “居家打印”的需求增長(zhǎng)以及國(guó)產(chǎn)替代的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)化空間較大。根據(jù) Mordor Intelligence數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，全球打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2024 年為 543.5 億美元，到 2029 年將達(dá)到 678.8 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 4.55%。在美日 等國(guó)家，打印機(jī)入戶率高達(dá)50%，而我國(guó)2022年打印機(jī)入戶率僅為8.9%，預(yù) 計(jì)隨著我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇，家用市場(chǎng)仍有較大提升空間。此外，打印機(jī)作為 計(jì)算機(jī)外設(shè)的重要組成部分，能夠直接接觸計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的數(shù)字信息資料，在信 息安全領(lǐng)域扮演著至關(guān)重要的角色，預(yù)計(jì)隨著信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)打印機(jī)替代 進(jìn)程有望加速。

角力“卡脖子”技術(shù)，A3打印機(jī)放量可期。2023年，子公司奔圖突破國(guó)外“卡 脖子”技術(shù)，推出首款自主研發(fā)的A3打印機(jī)。由于A3打印機(jī)價(jià)格遠(yuǎn)超A4打 印機(jī)，A3打印機(jī)放量將促進(jìn)公司銷(xiāo)售均價(jià)提升，顯著提高毛利率。2024年一 季度，公司A3打印機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)約40%，帶動(dòng)奔圖毛利率較去年同期增 長(zhǎng)約9%。隨著信創(chuàng)回暖以及產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升，A3打印機(jī)有望持續(xù)放 量，并進(jìn)一步提升公司的盈利能力。此外，子公司極海微堅(jiān)持國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略， 不斷增加研發(fā)投入，專(zhuān)注于“工控+汽車(chē)”雙輪驅(qū)動(dòng)布局，在2023年推出高適 配型APM32F411系列MCU、國(guó)內(nèi)首顆GURC01系列超聲波傳感和信號(hào)處理 器等新產(chǎn)品，有望成為國(guó)內(nèi)一線MCU核心供應(yīng)商。