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聯美控股研究報告：高盈利供熱龍頭，高鐵傳媒交相輝映。A 股供熱龍頭，雙主業格局穩中向好：公司立足遼寧沈陽，深耕供熱領域 二十余載，2018 年收購兆訊傳媒 100%股權，形成“清潔供熱+高鐵數字媒體” 雙主業格局；公司清潔能源業務占比長期穩定在 80%以上，但廣告發布業務受 疫后鐵路出行回暖影響，有望成為公司未來業績增長的助推劑；2021-2023 年， 公司分別實現歸母凈利潤 10.46/9.44/8.59 億 元 ， 分 紅 比 例 分 別 為 52.02%/50.34%/52.60%，未來分紅潛力仍然顯著。

城鎮化推動供熱增長，煤炭策略助力業績提升：根據國家統計局數據顯 示，2005-2022 年間遼寧省城鎮化率從 58.71%增長至 73.00%，同時沈陽市供 熱面積呈現穩步上升的趨勢；公司的供熱面積近五年來以年均 325.2 萬㎡的 增量遞增，已在沈城占有較為穩定的服務區域且特許經營權沒有期限，未來公 司有望借助龍頭優勢帶動業績增長；未來 3-5 年內，煤炭供需緊張的局面預計 不會有顯著改變，針對煤炭價格居高不下的風險，公司通過與煤礦企業建立長 期友好的合作關系，堅持長協鎖價，加大淡季采購份額，實行精細化管理實現 生產效率優化。

高鐵傳媒促進業務增長，氫能業務成為新亮點：國務院文件指出，到 2025 年，高鐵營業里程由 2020 年的 3.8 萬公里升至 5 萬公里。兆訊傳媒作為國內 高鐵傳媒龍頭企業之一，有望受益于疫后鐵路出行回暖實現業績回升；頂層政 策指出氫能產業是未來產業重點發展方向，2021 年公司戰略投資入股愛德曼 氫能裝備有限公司，目前公司在清潔能源制氫、高壓儲氫及燃料電池等關鍵環 節積極布局，打造氫能發展的核心競爭力。