批零社服行業(yè)2024年中報總結(jié)：板塊分化，關(guān)注邊際改善.pdf

批零社服行業(yè)2024年中報總結(jié)：板塊分化，關(guān)注邊際改善。美妝：展望2024下半年，我們推薦三個主線：（1）品牌勢能向上、業(yè) 績確定性較高的美妝品牌，我們推薦珀萊雅、巨子生物、丸美股份； （2）質(zhì)價比方向，我們推薦潤本股份、上美股份；（3）估值底部，等 待拐點(diǎn)品牌，我們建議關(guān)注貝泰妮、上海家化、華熙生物。

黃金珠寶：黃金產(chǎn)品避險、保值增值屬性得到進(jìn)一步強(qiáng)化，投資類產(chǎn)品 關(guān)注度將伴隨金價高升；黃金類飾品年輕化基本完成，“悅己消費(fèi)”被 廣泛接納和傳播；龍頭持續(xù)發(fā)力渠道拓展與店效提升，建議持續(xù)關(guān)注門 店數(shù)量凈增與同店銷售數(shù)據(jù)等指標(biāo)。推薦周大生、老鳳祥。

跨境電商：能及時調(diào)整定價政策、最大化利用亞馬遜政策利好的公司有 望改善盈利能力，積極布局新渠道，抓住渠道紅利沉淀品牌勢能的跨境 電商有望實(shí)現(xiàn)高增長，建議關(guān)注品牌力較強(qiáng)的安克創(chuàng)新、積極布局新 渠道的華凱易佰、賽維時代，受益外貿(mào)高景氣的小商品城、焦點(diǎn)科技。

線下零售：商超和百貨業(yè)態(tài)近年降本增效，精細(xì)化運(yùn)營提振毛利率水 平，隨著直播系電商格局基本形成，貨架電商增速趨穩(wěn)，線下零售持續(xù) 創(chuàng)新業(yè)態(tài)、豐富消費(fèi)者體驗(yàn)，線下零售或享有更大增長彈性。建議關(guān)注 國內(nèi)業(yè)務(wù)企穩(wěn)、海外打造第二增長曲線的名創(chuàng)優(yōu)品，以及大商股份等。

旅游景區(qū)：旅游政策頻出，國家及地方層面均重視旅游板塊發(fā)展，推薦 強(qiáng)IP、以一次消費(fèi)為主的名山大川景區(qū)，推薦長白山、九華旅游。

酒店：Q2RevPAR有所承壓，我們預(yù)計Q3高基數(shù)下RevPAR仍為個 位數(shù)下滑，Q4在低基數(shù)下若能維持韌性，則有望迎來拐點(diǎn)。建議關(guān)注 錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)-S、亞朵、君亭酒店。

免稅：國際航班恢復(fù)支撐口岸免稅恢復(fù)，市內(nèi)免稅新政落地拓寬購物場 景，有望打開增量空間，現(xiàn)有免稅資質(zhì)龍頭有望受益。24H2離島免稅 銷售有望企穩(wěn)回暖，業(yè)績邊際改善可期，推薦中國中免，關(guān)注王府井。

餐飲：行業(yè)普遍承壓，各公司收入增長普遍由開店驅(qū)動，同店仍有壓 力，業(yè)績普遍受負(fù)經(jīng)營杠桿拖累顯著下滑，建議關(guān)注品牌勢能較強(qiáng)及經(jīng) 營相對有韌性的海底撈、百勝中國、同慶樓、達(dá)勢股份。

教育：K12課外培訓(xùn)“雙減”后競爭格局優(yōu)化邏輯持續(xù)演繹，龍頭非學(xué) 科轉(zhuǎn)型合規(guī)化優(yōu)勢突出，24H1兌現(xiàn)優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)，看好政策清晰監(jiān)管 方向下龍頭成長性延續(xù)；職業(yè)教育估值與業(yè)績整體略疲軟，關(guān)注α邏輯 龍頭表現(xiàn)以及前期受損龍頭邊際拐點(diǎn)。推薦學(xué)大教育、中國東方教育、 行動教育、卓越教育集團(tuán)、思考樂教育，關(guān)注中教控股。

人服：企業(yè)招聘與用工需求處于觸底后企穩(wěn)恢復(fù)階段，同時靈活用工仍 處低滲透率高成長階段，支撐行業(yè)龍頭略承壓但依然穩(wěn)健，隨經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步 向好，靜待業(yè)績邊際改善，推薦北京人力、科銳國際。