2026年社服行業年度投資策略：曙光將至，革故鼎新.pdf

2026年社服行業年度投資策略：曙光將至，革故鼎新。區別于市場：價格端轉暖，服務消費好于商品消費，旅游需求穩健，商旅需求邊 際弱復蘇，OTA 仍具備盈利確定性，酒店 RevPAR 反轉貢獻彈性，景區關注資 產整合帶來的非線性擴張；線下零售仍在調改大周期，從關店到存量調改，利潤 有望釋放；本地服務競爭趨緩龍頭護城河深厚，即時零售前置倉加速布局盈利可 期。跨境正視關稅及合規政策的短期擾動，但依托中國供應鏈穩固的成本與效率 優勢，出口端仍具備強韌性；此外核心市場將加速從單一飽和區域向東南亞、拉 美等多區域滲透。

出行鏈：旅游 beta 持續，商旅波動復蘇。情緒價值、時間效率與性價比已成為 影響出行決策的三大關鍵要素，旅客出游偏好正在從簡單的“去看”加速轉變為 “去體驗”。1）OTA：住宿業務好于交通，OTA 整體增長平穩。OTA 競爭格局 未受到很大干擾，京東仍需持續投入，雙邊網絡效應仍有效，Take rate 提升接近 尾聲，后續看 OTA ARPU 值提升。2）景區：25 年景區業績表現分化，自然景 區優于人工景區，旺季承載量上限和目的地競爭加劇導致單個景區客流增長壓力 越來越大，資產整合成為外生增長的重要抓手。建議關注祥源文旅等資產整合機 會，長白山等冰雪 IP 持續發力；3）酒店：酒店 RevPAR 在兩年的下跌后有望迎 來反轉，供給有望恢復理性，龍頭公司控價能力增強。競爭加劇情況下，會員體 系&品牌力&運營能力更強的酒店集團也有望穿越周期。

線下零售：價格端邊際轉正，利好超市同店，胖東來品牌勢能仍在持續釋放，調 改標桿地位明顯，幫扶效果顯著，龍頭業績有望釋放，區域性零售也享受流量外 溢效應，長期看自有品牌和供應鏈打造。

本地生活：2025 年競爭加大，2026 年靜待到家競爭回歸理性帶來盈利修復，各平 臺即時零售板塊投入再加碼。2025 年“外賣戰”補貼競爭對美團、阿里、京東三 者的盈利產生持續壓力，平臺活躍度有所提升。2026 年本地競爭或將從到家配送 逐步走向到店酒旅，平臺側越發注重業務創新與供應鏈升級的底層邏輯。另一方 面，即時零售將繼續成為平臺建設重點。

互聯網電商：主業溫和增長，2026 年關注電商平臺在即時零售的投入及協同性進 展。2025 年電商行業戰略目標從 GMV 為先，轉為以增強用戶體驗和平臺商家生 態為主線。2025 年雙十一中平臺普遍延長促銷周期、簡化折扣規則，理性銷售。 此外，即時零售正成為電商行業新的增長引擎，阿里、京東入局并取得良好效果。淘寶閃購日訂單峰值達到 1.2 億單，且帶動了手淘整體用戶規模和活躍度。2026 年平臺或將加速推進即時零售戰略；AI +電商成為驅動行業效率的新動力。