社服行業24年年度&25Q1業績綜述：子行業表現分化，關注韌性較強及順周期修復板塊.pdf

社服行業24年年度&25Q1業績綜述：子行業表現分化，關注韌性較強及順周期修復板塊。板塊總結：營收端增速優于業績端，專業服務與教育板塊表現更佳。1） 24 年總結：申萬社服板塊 24 年共實現營收 1915.42 億元，同比+36.57%， 歸母凈利潤 74.80 億元，同比-18.21%，整體盈利能力有所下滑。細分板 塊中，專業服務板塊同比穩定增長，教育板塊盈利水平提升，出行鏈相對 承壓。2）25Q1 總結：申萬社服板塊 25Q1 共實現營收 448.36 億元，同比 +38.75%，歸母凈利潤 18.07 億元，同比+33.06%。Q1 板塊營收和業績基 本實現了同步增長，業績端較 19 年仍有較大差距。細分板塊中，仍然是 專業服務及教育板塊表現占優。

旅游：國內出行市場韌性較強，跨境游政策紅利持續釋放。1）國內游： 出行市場韌性較強，在 23 年報復性出游的高基數下，24 年以來旅游市場 持續回暖，出行人次穩步增長。五一假期期間，傳統熱門景區熱度依然不 減。2）跨境游：景氣度高企，政策紅利持續釋放。隨著國際航班運力的 持續恢復，以及免簽、離境退稅等政策紅利持續釋放，跨境游市場景氣度 高漲。3）上市公司：從 Q1 業績來看，景區與旅行社公司業績表現分化。 自然景區中，黃山旅游、祥源文旅、天府文旅表現較為出色，前者得益于 25 年天氣相對好轉，整體游客數量同比增長；后兩者則主要得益于公司 在資本整合層面發力，新增項目或業務。人工景區整體增長乏力，建議關 注景區在運營營銷等層面的創新與投入。綜合服務商中，受益于跨境游的 恢復，嶺南控股與眾信旅游的營收仍然實現穩定增長，其中后者因人員費 用增加業績端略有承壓。

酒店：出行客群中商務出行需求仍待復蘇，2024 全年 RevPAR 有所承壓。 多家酒店管理公司仍在持續擴張自身管理規模，開店目標穩中有升，且堅 定推動中高端化升級戰略。

餐飲：2024 年餐飲市場收入增長放緩，25Q1 有所改善。24 年餐飲市場 收入增長趨緩，需求釋放放緩，在此背景下多類餐企開始關注下沉市場并 積極調價，以滿足當前消費環境下消費者對于低價高質的追求。

免稅：離島免稅銷售額邊際改善，市內渠道有望貢獻增量。25Q1 離島免 稅銷售額降幅環比收窄，客單水平同比回升，Q1 銷售狀況已現邊際改善 趨勢?？诎睹舛愂芤嬗诳缇晨土餍迯?，整體銷售加速回暖。市內免稅新政 落地，期待門店改造與新設帶來市場擴容。 

人服：數據端穩定運行，就業市場壓力仍存。當前企業招聘意愿仍待恢復， 靈活用工與外包等業務模式受到青睞，相應市場規模增長良好。展望后 市，期待多類政策發力下就業形勢進一步向好發展。

會展：關注中美關系對外貿市場影響，境內展會市場規模穩中有升。24 年 出口穩定增長，企業出境參展熱情高漲。25 年政府工作報告中提出要“穩 定對外貿易發展，加大穩外貿政策力度”，貿促會也在全力支持企業境外 參展辦展。企業境外參展辦展多出于外貿需求，后續建議持續關注中美關 稅協議對外貿市場的影響。境內展會市場整體實現平穩運行，24 年展會 數量同比基本持平，展會面積同比增長 10.1%。